昂立教育(600661)2025年年报及2026年一季报点评：盈利能力强劲提升 业绩释放明显提速

事件：25 年公司实现营业收入13.73 亿元，同比增长11.63%；归母净利润0.87亿元，同比增长278.18%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比增长106.20%；EPS为0.31 元/股，同比增长272.22%。26 年Q1 公司实现营业收入3.34 亿元，同比增长8.15%；归母净利润0.25 亿元，同比增长84.71%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长73.83%；EPS 为0.09 元/股，同比增长84.58%。


　　教育业务持续增长，费用控制成效显著。25 年公司实现营业收入13.73 亿元，同比增长11.63%；其中四季度单季实现营业收入2.91 亿元，同比增长10.16%。


　　同时，公司费用控制成效显著。25 年公司销售费用、管理费用分别为2.73 亿元、3.22 亿元，分别同比变动-0.49%、+15.77%；公司期间费用率45.16%，同比下降2.57pct。26 年Q1 期间费用率37.13%，同比下降4.62pct。


　　负债率下降显著，现金流有待改善。截至25 年末，公司总资产、总负债分别为15.75 亿元、12.72 亿元，分别同比下降7.00%、18.70%；资产负债率为80.77%，同比下降11.62pct；剔除合同负债的资产负债率为43.05%，同比下降12.62pct，负债率下降显著。26 年Q1 资产负债率和剔除合同负债的资产负债率分别为77.19%和44.14%。公司现金流亦有待改善。25 年公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为101.87%，同比下降6.47pct；经营性净现金流2.28 亿元，同比增长31.06%。26 年Q1 经营性净现金流-0.80 亿元，同比增长4.46%。


　　盈利能力明显提升，合同负债助力成长。25 年公司毛利率48.18%，同比提高3.45cpt；净利率6.43%，同比提高9.42pct。26 年Q1 公司毛利率和净利率分别为45.60%和8.30%。截至25 年末和26 年Q1 末，公司合同负债分别为5.94亿元和4.91 亿元，分别同比下降4.54%和9.10%。虽然合同负债有所下降，但随着公司持续深化业务结构，未来收入有望持续增长。公司拟使用盈余公积和资本公积弥补累计亏损3.32 亿元；完成后，公司25 年末累计未分配利润将增加至0 元，基本面改善。此外，公司24 年员工持股计划行权达标，圆满达成首期解锁条件，核心团队与公司利益深度绑定，为后续业绩持续释放奠定坚实基础。


　　投资建议：考虑到公司业绩释放，盈利能力提升。我们上调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司营业收入分别为15.37 亿元、17.68 亿元和19.98 亿元，EPS分别为0.46 元、0.59 元和0.66 元，对应当前股价动态PE 分别为22 倍、17 倍和15 倍。公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放。未来公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，维持“推荐”评级。


　　风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。

□.苏.多.永./.张.锦    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司