旭升集团(603305)系列点评七：实控人股权变动顺利 2026年轻装上阵

事件概述：公司发布2025 年年度报告，2025 年营收44.50 亿元，同比+0.93%；归母净利润3.65 亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比-11.03%。


　　25Q4 业绩略承压 计提减值轻装上阵。1）营收端：2025Q4 营收12.24 亿元，同比+7.87%，环比+8.34%，符合预期。2025Q4 公司客户特斯拉实现销量41.82万辆，同比-15.61%，环比-15.87%，公司营收端表现优于大客户销量表现。


　　2）利润端：2025Q4公司实现归母净利润0.65 亿元，同比-30.02%，环比-34.20%，盈利能力略承压。公司2025Q4 毛利率为16.86%，同环比分别-0.69pct/-4.59pct，盈利水平受到市场竞争加剧影响，有所下滑。公司净利率为5.33%，同环比分别-2.65/-3.45pct，受到公司计提减值影响，2025 年度计提存货跌价准备3595.50 万元。


　　3 ） 费用端： 2025Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.80%/5.01%/5.17%/3.46%，同比分别+1.97/+0.02/+1.92/+1.07pct，环比分别+0.43/+0.85/+0.61/+0.74pct，费用管控总体保持稳健。


　　实控人股权变动顺利 新股东助力公司成长。2025 年12 月22 日，公司控股股东、实际控制人徐旭东及其一致行动人与广州工控集团、工控汽车零部件集团签署《关于宁波旭升集团股份有限公司控制权收购协议》，徐旭东拟向广州工控集团转让其持有的旭晟控股51%股权；2026 年4 月1 日，本次权益变动事项已完成交割过户，广州工控集团及其一致行动人合计持有上市公司312,566,935 股股份，占上市公司总股本的比例为27.05%，上市公司控股股东由徐旭东变更为广州工控集团，上市公司的实际控制人由徐旭东变更为广州市人民政府。


　　储能+机器人新业务共振 加速镁合金布局。公司将轻量化制造能力延伸至储能领域，重点开发储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等产品。报告期内，公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大；与此同时，公司基于在铝镁合金材料研发、结构设计与精密制造方面的积累，积极拓展人形机器人零部件业务，开发适配高强度、高导热、抗蠕变等性能要求的执行器壳体、躯干结构件及胸腔类零部件。报告期内，公司在客户开拓、产品研发、样件交付及小批量生产等方面取得积极进展，已与部分国内外机器人客户开展项目对接。


　　投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司2026-2028 年营收分别为53.0/60.2/68.4 亿元， 归母净利为4.4/5.3/6.2 亿元， 对应EPS 分别为0.38/0.45/0.54 元。按照2026 年4 月23 日收盘价14.92 元，对应PE 分别为39/33/28 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司