江苏金租(600901)：信用减值计提较多 短期拖累利润

业绩简评


　　4 月23 日，江苏金租发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入/归母净利润61.09 亿元/32.41 亿元，同比分别增长16%/10%；加权平均ROE 为13.11%，同比下降1.61pct。其中25Q4 单季实现营业收入/归母净利润14.71 亿元/7.95 亿元，yoy+12%/+11%，qoq-10%/-10%。26Q1 公司实现营业收入/归母净利润17.98 亿元/8.22 亿元，yoy+16%/+6%，qoq+22%/+3%，加权平均ROE 为3.23%，同比提升0.08pct。营收增速持续高于利润增速，主因公司在业务规模快速扩张的同时，为强化风险抵御能力，加大了信用减值损失的计提力度，2025 年全年及2026Q1 信用减值损失同比分别增长42.75%和44.10%。


　　经营分析


　　截至2025 年末，公司总资产达1,609 亿元，同比增长17%，融资租赁资产余额达1,501 亿元，同比增长17%。26Q1 扩表势头延续，融资租赁资产余额环比+13%至1,697 亿元。从投向看，交通运输（yoy+43.01%）、清洁能源（yoy+26.68%）及农业装备（+yoy14.44%）板块成为拉动规模增长的核心引擎。


　　2025 年全年净利差为3.66%，同比提升0.04pct；26Q1 净利差为3.85%，同比下降0.06pct。我们测算，主要得益于计息负债成本率的快速下行，2025 年约为2.21%（同比-0.63pct），2026Q1 约为2.00%（同比-0.31pct），有效对冲了生息资产收益率的波动（2025年约为6.39%，同比-0.28pct；26Q1 为6.42%，同比-0.11pct）。


　　截至2025 年末，公司不良融资租赁资产率仅为0.88%，同比下降0.03 个百分点；26Q1 不良率持平于0.88%，保持稳健。在拨备计提方面，25 年末拨备覆盖率为421.22%，较24 年末下降9.05pct；26Q1 末拨备覆盖率为401.06%，在25 年末的基础上进一步下降20.16pct。可疑及损失类资产占比维持低位，整体风险可控。


　　盈利预测、估值与评级


　　26E 股息率约为4.2%，公司作为A 股唯一上市金融租赁公司，“厂商+区域”双线获客网络日益成熟，叠加科技底座对效率的提升，未来业务有望保持稳健。考虑到市场竞争的影响，我们小幅下调公司2026 年归母净利润预测至34.94 亿元，同比增长8%，现价对应26E PB 估值为1.55 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　融资租赁资产质量下降的风险；利率波动影响公司盈利水平的风险；期限错配产生的流动性风险。

□.舒.思.勤./.方.丽./.洪.希.柠./.夏.昌.盛    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司