信立泰(002294)：创新药稳步贡献收入 JK07重磅数据即将读出

事件：信立泰2025 年实现营收43.53 亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52 亿元，同比增长8.30%；2026Q1 公司实现营收12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长12.45%。


　　创新药成为核心增长动力，高血压领域布局完善：2025 年创新药实现收入19.99 亿元，同比增长47.25%，占药品收入比重超50%；其中创新药在线上渠道增长约150%，信立坦、复立坦电商渠道收入占比超5%。器械业务实现营收3.80 亿元，同比增长24.40%。2026 年公司预计信立坦将实现营收超15 亿元，价格下降后销量上升对冲影响；恩那度司他预计实现营收5 亿元，信达妥预计实现收入2.5-3 亿元，器械业务预计实现营收超4 亿元，创新药的营收占比有望持续提升。


　　JK07 慢性心衰II 期临床中美同步推进，期待数据读出：JK07（NRG-1/ErbB3 融合蛋白）是公司第一个中美双报的创新生物药，其中射血分数降低的心衰适应症已完成患者入组，预计近期将有II 期临床数据读出，基于慢性心衰现有竞争格局（全球仅诺欣妥、达格列净、恩格列净、维利西胍4 款创新药），JK07 若展示出完整II 期积极数据，BD 潜力巨大。


　　研发管线稳步推进：多个项目进入临床后期：2025 年信超妥、复立安、恩那罗（透析适应症）获得注册批件；SAL0130（ARNI+CCB 复方制剂）预计将于2026 年递交NDA，SAL003（PCSK9 单抗）血脂异常适应症预计将于2027H1 获批。JK06 于2026AACR 上发布I 期数据， 四价双互补位设计解决内化率低的问题，针对2 线非小细胞肺癌展示出较好的疗效且安全性优异，预计将于2026H2 启动II 期临床。


　　投资建议：高血压布局完善，创新药稳步贡献收入。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入50.14/62.88/77.34 亿元，归母净利润7.98/9.64/12.27 亿元，对应PE 分别为50.14/62.88/77.34 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

□.赵.则.芬    .民.生.商.银.国.际.控.股.有.限.公.司