建邦科技(920242)：汽车领域推进高端电子产品与前装市场布局 非汽车类新品放量成长可期

投资要点：


　　事件：公司发布2025 年度报告，公司实现营收7.80 亿元（yoy+4%）、归母净利润8559 万元（yoy-20%）、扣非归母净利润8345 万元（yoy-19%），毛利率、净利率分别为29.26%、10.93%。2025 年年度权益分派预案：拟每10 股派发5 元（含税）、转增4 股，共预计派发3316 万元、转增2653 万股。经营业绩下滑原因：受CARDONE 公司的母公司破产影响，2025 年公司对其销售金额仅为198 万元（不含建邦科技自身销售金额），同比下降8842 万元，按相关规则，对其应收账款1607 万元全额计提坏账准备。


　　经营回顾：“软硬件”相结合产品大量销售促使电子电气系统营收yoy+51%。2025 年，公司传动系统、转向系统、电子电气系统、汽车电子、制动系统、发动系统、车身仪表照明及附属装置、其他业务营收分别为20330 万元（yoy-6%）、12674 万元（yoy-22%）、16686 万元（yoy+51%）、5996 万元（yoy-17%）、6039 万元（yoy-16%）、5416 万元（yoy-8%）、5830 万元（yoy+46%）、5042 万元（yoy+160%），毛利率分别为28.96%（yoy-1.57pcts）、24.26%（yoy-3.80pcts）、30.18%（yoy-1.58pcts）、42.30%（yoy+1.06pcts）、25.54%（yoy-2.07pcts）、26.42%（yoy+1.50pcts）、31.72%（yoy+3.67pcts）、29.19%（yoy+12.61pcts）。（1）电子电气系统的营收同比增长主要系近些年公司积极研发“软硬件”相结合产品（含汽车用及非汽车用），国内外客户需求增加，新产品2025 年实现大量销售所致。（2）车身仪表照明及附属装置营收同比增加主要系2024 年年底投入开发的新产品在2025 年产生销售，包括进气格栅总成，软顶敞篷，房车牵引器等。区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收43308 万元（yoy+24%）、34704 万元（yoy-14%），毛利率分别为27.69%（yoy+0.44pcts）、31.23%（yoy-1.15pcts）。


　　2025 年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲的30 余个国家，不断拓展海外版图。随着全球汽车零部件线上化进程加快，公司推进“线上线下相结合”营销渠道策略，2025 年电商类客户采购金额（不含税）约3.63 亿元，占比为46.52%，同比增长19.28%。


　　2025 年成就：非汽车零部件类产品营收超过1 亿元收获开拓成果，汽车前装业务取得突破。1）公司持续研发新品，2025 年向市场投放汽车电子类产品、“软硬件”相结合的产品、非汽车用产品的型号约2000-3000 个，其中非汽车零部件类产品收获开拓成果，2025 年实现销售收入约11200 万元（yoy+96%），其中包含家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552 万元、摩托车（含ATV/UTV）用产品3658 万元、船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品653 万元。2）公司前装业务取得突破，2025 年向某头部新能源车企的一级供应商提供了约3.1 万块主动进气格栅电路板，此外车载智能加热杯架、主动进气格栅总成等产品目前处于样品开发或客户台架测试阶段。我们认为，公司有望进一步放大非汽车零部件领域的增长势能，同时加速推进车载新产品的量产落地，在汽车电子与新兴应用市场实现双向发力。


　　2026 年看点：持续推进全球产能布局，设立子公司加强高端汽车电子、光通信等新兴领域技术开发。产能建设：1）2025 年7 月底泰国子公司“铸造类汽车零部件生产项目”顺利投产；2）公司积极将汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已实现近200 项汽车电子产品自产；3）公司计划进一步探索和布局高端汽车电子和基础铸造类零部件的自产化；在国内外不断寻求合格供应商（代工厂），布局全球产能。子公司布局：1）2025 年2 月28 日，公司设立全资子公司青岛迅研汽车科技有限公司，旨在推进汽车电子类产品研发生产；2）2025 年11 月4 日，公司设立控股子公司青岛建邦智光汽车电子科技有限公司，联合合作方开发光电混合互联互通类产品，旨在补齐光通讯及光电感知技术短板。我们认为，随着全球产能布局的持续完善与子公司技术能力的逐步释放，公司有望在高端汽车电子、光通信等新兴领域构建起兼具成本优势与技术壁垒的核心竞争力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.05、1.21 和1.42 亿元，对应PE 为16、14、12 倍。公司未来或将依托汽车电子与前装业务、非汽车多元品类，结合全球化产能布局与前沿技术研发，实现“轻资产”模式下的可持续成长。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司