东方电缆(603606)2026年一季报点评：营收净利双增 合同负债蓄势

事件： 2026 年4 月21 日，东方电缆发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营收28.83 亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.72 亿元，同比增长32.26%，扣非归母净利润约3.69 亿元，同比增长34.61%；销售期间费用率7.15%，同比提升0.4pcts；基本每股收益0.54 元，同比增长31.71%盈利水平方面，26Q1 公司销售毛利率23.56%，同比+3.18pcts、环比-3.20pcts；销售净利率12.89%，同比-0.20pcts、环比+2.20pcts。


　　分业务及结构来看： 2026 年一季度公司实现电力工程与装备线缆11.09 亿元，同比增长25.38%，占公司营业收入比重38.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91 亿元，同比增长24.68%，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营业收入2.74 亿元，同比增长 319.61%，占公司营业收入比重9.52%。


　　在手订单饱满，存货和合同负债新高。截至2026 年4 月21 日，公司在手订单184.12 亿元，电力工程与装备线缆43.67 亿元，海底电缆与高压电缆103.89 亿元，海洋装备与工程运维36.56 亿元。结合库存和合同负债数据来看，26 年一季度末公司合同负债25.02 亿元，同比增长179.69%，存货43.56 亿元，同比增长92.86%，为后续从订单转化到收入提供有力支撑。


　　不断完善海外布局，新设新加坡分公司。25 年起公司国际化再上新台阶，25 年实现外销收入12.53 亿元、同比增长70.83%；外销毛利率38.50%、同比提升22.90pcts。26 年4 月21 日公司另外公告拟设立新加坡分公司，有利于进一步推动以新加坡为中心的亚洲市场项目落地，全面提升公司国际市场竞争力和整体盈利能力。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为129.0、144.8、161.3 亿元，归母净利润分别为19.2、23.5、28.2 亿元，EPS 分别为2.79、3.41、4.10元；现价对应PE 倍数分别为24x/20x/16x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

□.邓.永.康./.王.一.如    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司