应流股份(603308)：一季报业绩符合预期 迈向全球燃机叶片龙头

核心逻辑


　　2025 年报&2026 一季报：两机业务助力业绩增长，迈向全球燃机叶片龙头1）2025 年业绩：实现营收29.19 亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49 亿元，同比+21.74%；单看25Q4，实现营收7.98 亿元，同比+32.30%，环比+8.16%，实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，主要受到研发投入环比增加约6700w。


　　2）2026 一季报业绩：实现营收8.89 亿元，同比+34.13%，环比+11.41%；归母净利润1.2 亿元，同比+30.55%。预计两机业务是增长核心贡献，毛利率下滑预计因原材料波动所致。


　　3）两机订单：2025 年公司新签两机订单突破20 亿元，2026 年第一季度新签两机订单突破8亿元。与意大利安萨尔多能源签署战略协议，2026 年Q1 签署订单超3.5 亿元。为西门子能源F/H 级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商。逐步开展贝克休斯及GE 航改燃机业务。为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等持续供货。


　　应流股份：期待燃机、航发、核电、低空经济业务接力放量，成长空间持续打开（1）燃机业务：西门子能源——公司为其F 级燃机稳定供应叶片、又承担其H 级燃机叶片的开发工作，为燃机透平热端叶片中国唯一供应商；美国GEV——公司与其航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品，迈向新空间；贝克休斯——锁定多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势；国内市场——承担国家重大专项任务，在此前完成300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。


　　（2）航发业务：GE 航空——推动更高合作水平，保证其全球供应链稳定；中国商发——产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000 和CJ2000 系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团——有序启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；罗罗集团——达成战略合作，BR 和珍珠系航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；国内市场——公司为中国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。


　　（3）核电业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售。


　　（4）低空经济：YLWZ-190 和YLWZ-300 系列发动机完成500 小时和150 小时寿命累积试验，并完成多台份产品交付。起飞重量600 公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100 公斤无人机正在进行机发匹配协调。子公司六安金安负责的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞活动。


　　盈利预测：预计2026-2028 年公司归母净利润为5.9/8.7/12.8 亿元，同比增长69%/48%/47%；对应PE 为96/65/44；维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险、行业及市场风险。

□.王.华.君./.李.思.扬./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司