东材科技(601208)2025年年报&2026年一季报点评：26Q1业绩延续高增长 高速电子树脂高景气

事件1：公司发布2025 年年度报告，25 年公司实现营业收入51.8 亿元，同比+16%，实现归母净利润2.85 亿元，同比+58%；其中Q4 单季度实现营业收入13.8 亿元，同比+13%，环比+0.4%，实现归母净利润0.02 亿元，同比+105%，环比-98%。


　　事件2：公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入14.4 亿元，同比+27%，环比+5%；实现归母净利润1.87 亿元，同比+103%，环比+9250%。


　　需求改善叠加产能释放，25 年公司业绩实现高增长。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品竞争优势明显。在此背景下，公司积极拓展市场，推动产能持续释放，并依托技术研发优势，快速抢占增量市场，实现业绩大幅增长。25 年公司电子材料、光学膜材料、新能源材料、电工绝缘材料和环保阻燃材料的营收同比分别+45%、+26%、-6%、+3%、+7%；毛利率同比分别+5.91、-0.09、+0.77、+0.89、+0.56pct。


　　26Q1 高速电子树脂高景气持续，股权出让贡献主要业绩增量。26Q1，公司将持有的河南华佳31.43%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41 万元，贡献26Q1 主要业绩增量。同时，公司新建产业化项目陆续投产，新增产能逐步释放，叠加高速电子树脂、光学聚酯基膜等产品的下游市场需求旺盛，致公司盈利能力不断增强。2026 年Q1，公司毛利率为17.13%，同比增长0.74pct。


　　多基地布局实力强劲，产能建设稳步推进。面对传统制造业需求偏弱、同质化竞争加剧的严峻形势，公司积极应对市场变化，聚焦新一代服务器、新能源汽车、汽车装饰等新兴应用领域，快速抢占增量市场，加快推进产业化项目建设进度，多基地布局，不断拓展市场发展空间。1）公司绵阳塘汛厂区：2025 年，年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目，第一期、第二期工程（含8 条生产线及1 条试验线）已正式投产，形成年产6000 万平方米功能膜的产能规模；年产200 吨超高纯电子专用材料项目已正式投产。氢能源功能高分子材料产业化项目预计2026 年10 月投产。


　　2）四川成都厂区：东材科技成都创新中心及生产基地一、二期项目，预计分别于26 年2、3 月投产。3）江苏海安厂区：2025 年，年产2.5 万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目已正式投产。4）山东东营厂区：2025 年，年产2 万吨超薄MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目已正式投产。5）四川眉山厂区：年产2 万吨高速通信基板用电子材料项目，预计26 年9 月投产。


　　盈利预测、估值与评级：高速电子树脂、光学聚酯基膜等行业景气度持续上行，叠加公司新产能逐步爬坡放量，公司盈利能力有望显著提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为7.00（上调37%）/11.08（上调81%）/14.66 亿元，折合EPS 分别为0.69/1.10/1.45元。维持“增持”评级。


　　风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司