圆通速递(600233)：Q1盈利超预期 量利双升望持续

圆通速递于2026 年4 月22 日发布2025 年年报及2026 年一季报：


　　2025 年，公司营业收入为752.77 亿元，同比+9.05%；归母净利润为43.22 亿元，同比+7.73%；扣非归母净利润为42.19 亿元，同比+9.73%；经营活动产生的现金流量净额为78.50 亿元，同比+34.03%；基本每股收益为1.2578 元，同比+7.97%；加权平均净资产收益率为13.00%，同比-0.27 个百分点。


　　2026 年Q1，公司营业收入为187.69 亿元，同比+10.01%，环比-11.14%；归母净利润为13.78 亿元，同比+60.76%，环比-4.72%；扣非归母净利润为13.43 亿元，同比+65.79%，环比-7.01%。


　　受益于行业“反内卷”及持续降本增效，2026 年Q1 公司实现量利双升。


　　件量端：2025 年，公司快递业务量为311.44 亿件，同比+17.2%，超出行业平均增速约3.6 个百分点；市占率约15.7%，同比+0.5 个百分点。2026 年Q1，公司快递业务量为76.43 亿件，同比+12.7%，超出行业平均增速约7.0 个百分点；市占率约16.0%，同比+1.0 个百分点。


　　收入端：2025 年，公司单票快递收入为2.19 元，同比-0.11 元；其中Q1/Q2/Q3/Q4单票快递收入分别为2.28/2.12/2.14/2.24 元，同比分别-0.15/-0.14/-0.05/-0.05 元，环比分别-0.02/-0.16/+0.03/+0.10 元。2026 年Q1，公司单票快递收入为2.24 元，同比-0.04 元，环比持平。


　　成本端：2025 年，公司单票快递核心成本合计0.64 元，同比-0.06 元；其中，单票运输成本为0.37 元，同比-0.05 元，全网干线运输车辆超8400 辆（自有6810 辆），单车装载票数同比提升超7%；单票中心操作成本0.27 元，同比-0.01 元，布局自动化分拣设备386 套，人均效能提升超13%。2026 年Q1，公司单票快递核心成本合计0.68 元，同比-0.04 元；其中，单票运输成本为0.40 元，同比-0.02 元；单票中心操作成本为0.28 元，同比-0.02 元。


　　盈利端：2025 年，公司单票归母净利润为0.139 元，同比-0.012 元；单票快递归母净利润为0.148 元，同比-0.014 元。2026 年Q1，公司单票归母净利润为0.180 元，同比+0.054 元；单票快递归母净利润为0.189 元，同比+0.050 元。


　　盈利预测与投资建议：公司2026 年Q1 业绩表现超预期，同时预计行业“反内卷”将持续推进，基于此我们调整2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为61.93、70.82、78.75 亿元（2026-2027年原预测值分别为45.87、50.63 亿元），每股收益分别为1.81、2.07、2.30 元，对应4 月23 日收盘价的PE 分别为12.4X/10.8X/9.7X，维持“增持”评级。


　　风险提示：件量增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲./.邵.美.玲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司