宏润建设(002062)财报点评：Q4业绩恢复增长、全年现金流大幅改善 看好26年科技和新能源业务加速转型

公司发布2025 年年报，25Q4 业绩恢复增长。2025 年实现营收57.5亿元，同比-3.0%；实现归母净利润2.8 亿元，同比-1.1%。25Q4 实现营收14.8 亿元，同比-9.6%；实现归母净利润0.4 亿元，同比+8.4%。


　　地产业务营收占比大幅下降，逐步聚焦施工主业及新能源业务。分业务来看，公司建筑施工及基建投资/新能源开发/房地产开发/其他业务分别实现营收44.5/9.5/3.0/0.4 亿元， 同比+7.3%/+30.9%/-69.9%/+6.8%。公司建筑施工业务/新能源业务营收占比分别同比+7.4/4.3pct 至77.5%/16.5%，公司房地产开发业务逐步转移至施工主业及景气度较高的新能源新业务。此外公司新能源开发业务逐步进入收获期，2025 年新能源业务毛利率同比+12.8pct 至16.6%。


　　减值冲回致归母净利率同比+0.09pct。2025 年公司综合毛利率为12.73%，同比-3.82pct，主要系施工基建投资主业毛利率同比-2.23pct。


　　从费用率来看， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.24%/1.80%/3.22%/0.70%，同比-0.15/-0.38/+0.55/+0.41pct，期间费用率总计提升0.43pct 至5.96%。公司2025 年冲回信用减值0.94 亿元，信用+资产减值同比少计提2.0 亿元。2025 年公司归母净利率为4.87%，同比+0.09pct。


　　经营性净现金流同比大幅改善。2025 年公司经营性现金流净额为11.31 亿元，同比多流入6.91 亿元。同时2025 年公司收现比为119.6%，同比+24.3pct，公司回款及现金流均呈现大幅改善。


　　主业经营稳健，看好26 年科技和新能源业务加速转型。公司施工主业经营稳健，2025 年全年公司累计新签合同31.7 亿元，同比增长11.6%。


　　未来公司有望在新基建+新能源+科技三个领域持续发力：新基建方面，公司将积极拓展能源电力、水利港航、航天发射基地、生态环保等基建新领域市场。新能源方面，公司投资参股中核（象山）核能有限公司，参与金七门核电项目二期工程开发建设，进一步扩展综合能源服务板块。同时，公司瞄准高性能电池的市场需求，积极推进超高功率圆柱电池及低空经济电芯示范项目产能建设，2026 年公司将扩展服务和产品矩阵，进一步推动新能源业务成为公司的核心增长点。科技方面，公司将着力探索、布局高科技产业上下游及产能落地，培育公司科技新质生产力。重点拓展科技产品在应用场景的测试与验证，及生产制造。


　　【投资建议】


　　公司主业经营稳健，2025 年新签合同额同比+12%，同时积极推进新能源及科技业务转型。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年有望实现归母净利润2.86/2.94/3.02 亿元，对应2026/4/23 收盘价39.89/38.81/37.86x PE。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　新业务拓展不及预期；


　　基建需求不及预期；


　　回款不及预期。

□.王.翩.翩    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司