蓝晓科技(300487)2025年年报&2026年一季报点评：25年业绩稳步增长 新产能有序推进

事件1：公司发布2025 年年度报告，2025 年，公司实现营业收入27.86 亿元，同比+9%；实现归母净利润8.97 亿元，同比+14%。其中Q4 单季度公司实现营业收入8.52 亿元，同比+29%，环比+24%；实现归母净利润2.45 亿元，同比+29%，环比+18%。


　　事件2：公司发布2026 年一季度报告，2026 年Q1，公司实现营业收入6.07 亿元，同比+5%，环比-29%；实现归母净利润1.82 亿元，同比-6%，环比-26%。


　　点评：


　　吸附材料多板块齐发力，25 年业绩稳步增长。2025 年，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）营收为26.7 亿元，同比+9%，占总营收的96%；盐湖提锂装置营收为1.13 亿元，同比+15%，占总营收的4%。在基础业务中，吸附材料营收21.5亿元，占比77%；装置营收5 亿元，占比18%。公司基础业务底盘稳健，连续多年呈现稳定增长趋势。2025 年吸附材料中多板块业务营收保持高增长，金属资源营收3.16 亿元，同比+23%；生命科学营收6.36 亿元，同比+12%；水处理与超纯化营收7.5 亿元，同比+9%。上述三个板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。


　　汇兑损失致财务费用高增，26Q1 盈利短期承压。2026 年Q1，公司营收稳步增长，归母净利润同比回落，核心原因为汇率波动产生汇兑损失，推动当期财务费用大幅走高。26Q1 公司财务费用为4275 万元，同比增加5777 万元。尽管利润端承压，但各业务板块仍保持向好趋势。生命科学受到GLP-1 市场高景气拉动，固相载体需求增长明显；水处理与超纯化板块受益于公司在饮用水和超纯水领域市占率的提升，近年来维持良好增长态势；金属资源板块主要受益于金属镓和铀的高景气度。


　　吸附材料产销量提升，产能建设有序推进。2025 年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到7.00 万吨，同比增加6.57%；销量6.92 万吨，同比增加8.65%。近年来公司持续进行产能建设和优化技改，已形成多个产业园区互补协同格局，并兼顾产量和质量提升。公司多个重点项目稳步推进：1）蒲城生科产业园项目总投资11.5 亿元，现已完成方案设计定稿，正在开展土地招拍挂相关流程。该项目筹划建设层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能(部分采用GMP、GMP-like 建设标准)，涵盖多个重点下游业务方向。


　　2）国能矿业结则茶卡3300 吨产线2025 年试运行成功，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求，预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。


　　积极布局全球本土化运营，持续推进国际化战略落地。公司坚持国际引才，国际化布局架构初成，德国、法国、意大利、英国、美国、南美等多区域本地化销售网络逐步搭建，专业涉及湿法冶金、生命科学等应用领域的国际化专家技术人才团队。


　　海外市场大客户开发，本地化客户覆盖率、市场占有率逐步提升。2025 年下半年，在瑞典设立子公司，由行业专家HansJohansson 先生担任总经理，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。随着国际化网络不断完善，公司有望在全球市场实现更深层次的渗透，为业绩增长注入新动能。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司吸附材料放量节奏低于我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.86（下调13%）/12.54（下调16%）/14.46 亿元，折合EPS 分别为2.13/2.46/2.84 元。公司吸附材料多板块营收高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，未来有望维持高成长，因此维持公司“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司