兴瑞科技(002937)：加速AIDC业务布局 打造第二增长引擎

事件：公司2026 年4 月23 日发布2025 年财报和2026 年一季报：2025年公司收入17.60 亿元，同比-7.5%；毛利率23.65%，同比-1.8pct；归母净利润1.45 亿元，同比-36.7%。2026 年一季度收入4.73 亿元，同比+12.6%；毛利率20.97%，同比-3.8pct；归母净利润0.36 亿元，同比-10.0%。


　　AIDC 业务战略规划明确，拟打造第二大增长引擎：公司AIDC 战略规划明确，且预计在未来3-5 年内AIDC 相关精密零组件业务有望成为继新能源汽车零部件后的第二大增长引擎。1）产品布局方面，公司核心聚焦三大核心零组件，包括服务器精密机箱等结构件、液冷散热相关精密零组件（液冷快接头、冷板、分水器等）、以及高功率电源与配电系统精密结构件。2）市场切入方面，公司一是深化与现有头部客户在AIDC 零组件项目上的合作，二是主动开发全球主要AI 算力核心供应链的客户。


　　已与绿色云图等厂商合作，并开拓相关定点：2025 年公司与绿色云图展开合作，双方主要围绕液冷服务器相关的技术，目前已经在服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等产品展开交流。除绿色云图外，公司还开拓了与台资代工厂定点的服务器电源结构件和个人超算服务器结构件等。


　　投资建议：公司以新能源车、智能终端业务为基本盘，战略性布局算力中心与机器人，新业务有望成为未来第二增长曲线。我们预计公司2026-2028 年营业收入22.88/26.98/34.49 亿元，归母净利润1.95/2.37/3.16 亿元。对应PE 分别为48.9/40.3/30.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车和人工智能行业需求放缓，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

□.吴.晓.飞    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司