美亚光电(002690)：2026Q1收入企稳 毛利率快速修复

事件：公司发布2026 年一季报，实现营业收入4.02 亿元，同比增长2.50%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长6.93%；略超预期。


　　2026 年一季度企稳，毛利率快速修复。


　　（1）成长性分析：2026 年一季度，公司实现营业收入4.02 亿元，同比增长2.50%，主要是因为①色选机业务继续保持稳健发展态势，国内外市场多点开花，实现了业务收入和毛利率水平的稳步提升；②虽然国内口腔行业，目前还处于低谷期，但公司坚定看好未来发展并持续投入，口腔业务企稳；③非口腔业务取得了突破性进展，公司移动CT、骨科手术导航设备实现了市场销售，未来将为公司的发展逐步提供支撑。2025 年，公司实现归母净利润1.16 亿元，同比增长6.93%，增速略高于收入增速，我们判断是因为经营策略有所变化，更加注重提升经营质量，可见公司业绩提升弹性大。


　（2）盈利能力分析：2026 年一季度，公司销售毛利率为54.72%，同比增长3.12pct，毛利率回升明显，我们判断是因为①规模优势下，智能工厂自动化升级降低人工成本，提升生产效率，②产品结构变化，高毛利色选机占比进一步提升；销售净利率为28.84%，同比增长1.20pct，主要是因为销售/管理/财务/研发费用率分别为11.35%、6.11%、2.55%、8.37%，同比分别-0.05pct、+0.22pct、+5.30pct、+0.97pct。


　　（3）营运能力及经营现金流分析：2026 年一季度，应收账款周转天数为83.82 天，同比减少16.26 天，营运能力持续提升；经营性现金流量净额为-3999.27 万元，同比下降169.94%，主要是因为年初公司购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加，随着二季度收入利润增长，现金流有望快速修复。


　　（4）持续加强研发投入：2026 年一季度，公司研发投入3366.16 万元，同比增长15.93%，占营业收入比重为8.37%，同比增长0.97pct。截至2025 年底，公司拥有授权有效发明专利193 件（其中6 件国外授权发明专利）、实用新型专利200 件、外观设计专利43 件。


　　全面拥抱AI，智能体新品频发，有望带动公司收入利润增长。


　　（1）口腔诊疗领域，公司坚持技术创新，在不断优化现有产品的同时，还推出了多种新产品、新应用，持续引领行业发展。3 月3 日，2026 华南国际口腔展盛大启幕，公司携重磅新品——3D 显微智能体精彩首发，精准拓展了“手术操作”这一核心环节，推动美亚口腔智能体矩阵正式打通“数据采集-临床诊断-经营管理-手术操作”的全流程闭环。公司携手华西口腔医学院等顶尖学府，共建口腔疾病智慧诊疗工程研究中心，产品服务于全球20,000+口腔机构。


　　（2）大医疗领域，骨科手术长期受困于深部结构"看不见"，术中反复透视辐射高，多设备数据孤岛配准繁琐，以及依赖手感操作容错率低等核心痛点。应对这些挑战，公司在CMEF2026 迎来关键升级，自研智能C 形臂首次亮相，可见公司构建了"高精度数据采集智能手术导航-多场景精准执行"的全流程闭环，以系统级互联和无感交互，重新定义骨科手术的精准与安全。


　　（3）色选机领域，公司连续发布首款工业果蔬分选智能体、坚果果干分选智能体矩阵、再生分选智能体矩阵，借助AI 赋能不断丰富色选机产品功能应用，提升公司产品竞争力，公司色选机全球市占率有望进一步提升。


　　维持“买入”评级。考虑到国内外形势复杂多变，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.46 亿元、9.81 亿元、11.27 亿元，分别同比增长17.64%、15.96%、14.89%；按照2026 年4 月23 日股价，对应PE 分别为17.9、15.5、13.4 倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。


　　风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT 行业发展不及预期；国内口腔CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

□.王.可./.郑.雅.梦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司