吉比特(603444)季报点评：Q1业绩高增长 新品有望驱动海外进一步增长

2026Q1 公司营业收入18.47 亿元，同比增加62.67%，环比增加7.47%；归母净利润5.18 亿元，同比增加82.68%，环比减少10.70%；扣非后归母净利润5.26亿元，同比增加91.39%，环比增加1.04%。


　　投资要点：


　　新产品贡献业绩增量，老游戏平稳。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》上线于2025Q2，《九牧之野》上线于2025Q4，《道友来挖宝》2025 年5 月上线以来稳居微信小游戏畅销榜TOP10，《九牧之野》上线三个月流水超2 亿元，不考虑收入递延，《九牧之野》渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》与2025H2 上线，带动2026Q1公司境外营业收入同比增长144.77%至2.86 亿元。在长线产品层面，《问道》端游营业收入及利润同比基本持平，《问道》手游营业收入同比持平，但发行投入减少，利润同比增加。


　　在具体流水方面，《杖剑传说（大陆版）》《问道手游》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》在2026Q1 的流水分别为5.48 亿元、4.02亿元、2.81 亿元、2.00 亿元。收入递延层面，截至2026Q1 末，公司尚未摊销的充值及道具余额7.67 亿元，与2025 年末持平。


　　投资业务与汇率变化影响利润。2026Q1 公司的毛利率为93.77%，同比提升2.88pct，环比下降1.66pct，或系代理产品《九牧之野》需要对外进行分成导致成本增加所致。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为34.90%/11.37%/4.67%/ 1.01%，同比分别变动+3.20pct/-4.52pct/-5.07pct/+1.96pct，环比分别变动-2.31pct/-3.07pct/-0.38pct/+0.89pct，各项费用率呈较为明显的下降。但由于汇率变动导致2026Q1 损失同比增加3269.50 万元以及投资业务产生的财务层面收益为-2364.89 万元，相比2025Q1 的盈利1918.23 万元减少了4283.12 万元，对公司利润造成一定程度影响。


　　推动成功产品出海全球。公司持续推动《杖剑传说》以及《问剑长生》在海外市场的上线计划，预计将分别于2026H1 和2026H2 在欧美地区上线，考虑《杖剑传说》以及《问剑长生》已取得较好的成功经验，有望进一步推动公司海外业务的增长。《九牧之野》预计将在港澳台地区上线，代理产品《失落城堡2》预计2026 年在大陆地区上线。


　　盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年公司EPS 分别为27.29元、29.26 元、30.57 元，按照4 月23 日收盘价，对应PE 分别为14.21 倍、13.25 倍、12.68 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：产品流水下滑；买量成本提高；新产品市场表现及上线进度不及预期

□.乔.琪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司