国泰海通(601211)2026年一季报点评：扣非净利润同比+73% 经纪、投行等市场份额提升显著

事件：国泰海通发布2026 年一季度业绩：实现营业收入162.3 亿元，同比+58.9%；归母净利润63.9 亿元，同比-47.8%。实现扣非归母净利润57.1 亿元，同比+73%，对应EPS 0.32 元，扣非ROE 1.74%，同比+0.05pct。


　　公司于2025Q1 并表海通证券，经纪、投行等业务实力大幅提升。


　　财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026 年一季度公司实现经纪业务收入47.3 亿元，同比+78.2%，占营业收入比重29.1%。


　　国泰君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025 年经纪市占8.56%，同比增长3bps（2024 年为模拟合并数），位列第一。2026Q1 公司两融余额2545 亿元，较年初+35%，市场份额9.8%，较年初-0.1pct。


　　整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026Q1 公司实现投行业务收入7.5 亿元，同比+6.6%。2026 年一季度公司境内股权主承销规模94.2 亿元，同比+528.8%，排名第5；其中IPO 19 家，募资规模45 亿元；再融资31 家，承销规模49 亿元。债券主承销规模3770亿元，同比+55.8%，排名第2；其中公司债、地方政府债、ABS 承销规模分别为1373 亿元、1268 亿元、420 亿元。截至2026Q1，IPO 储备项目16 家，排名第1，其中北交所10 家，创业板4 家，科创板2 家。


　　一参两控一牌，大资管实力显著提升。2026 年一季度实现资管业务收入17.6 亿元，同比+50.5%。截至2025 年末，资产管理规模7507 亿元，同比+27.6%。公司拥有一参两控一牌，2025 年末集团资产管理规模7505亿元，同比+8%。控股的华安基金管理规模8883 亿元，同比+15%；海富通基金管理规模5656 亿元，同比+25%。


　　自营风格稳健，并表后投资资产规模显著增长。2026 年一季度实现投资净收益（含公允价值）58.4 亿元，同比+45.6%。


　　盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为283/307/330 亿元，同比增长2%/9%/8%，对应PB 为0.86/0.81/0.77 倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。

□.孙.婷./.何.婷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司