蓝晓科技(300487)2025年年报及2026年一季报点评：2025年业绩稳增 小核酸载体商业化生产在即

事件:


　　2026 年4 月22 日，蓝晓科技发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025 年实现营业收入27.86 亿元，同比+9.08%；实现归母净利润8.97 亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73 亿元，同比+17.23%；2026 年Q1 单季度，实现营业收入6.07 亿元，同比+5.24%；实现归母净利润1.82 亿元，同比-5.81%；实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比-4.92%。


　　投资要点:


　　2025 年业绩稳健增长、盈利能力提升，盐湖提锂项目收入确认


　　2025 年，公司实现营业收入27.86 亿元，同比+9.08%，业绩增长主要系下游市场需求旺盛；实现归母净利润8.97 亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73 亿元，同比+17.23%。公司加权平均净资产收益率为21.59%，同比+0.26pct；销售毛利率51.46%，同比+1.98pct；销售净利率32.41%，同比+1.30pct；经营活动现金流净额为7.85 亿元，同比+7.33%。分地区看，2025 年国内实现营收21.54 亿元，同比+13.42%，毛利率为50.53%，同比+1.57pct；海外收入6.32 亿元，同比-3.52%，毛利率为54.63%，同比+3.65pct。


　　其中，公司2025Q4 实现营业收入8.52 亿元，同比+28.71%，环比+24.26%；实现归母净利润2.45 亿元，同比+28.60%，环比+18.43%；加权平均净资产收益率为5.72%，同比+0.73pct，环比+0.70pct；销售毛利率48.40%，同比-3.42pct，环比-7.22pct；销售净利率28.81%，同比-0.20pct，环比-1.61pct。


　　分产品看，2025 年吸附分离材料实现营收21.50 亿元，同比+8.26%，毛利率54.22%，同比+1.37pct；系统装置实现营收5.00 亿元，同比+6.68%，毛利率34.67%，同比+3.62pct；技术服务实现营收0.98 亿元，同比+54.25%，毛利率76.40%，同比-3.15pct；其他产品实现营收0.37 亿元，同比+5.14%，毛利率51.49%，同比+1.63pct。吸附分离材料分业务板块看，生命科学领域，2025 年吸附材料实现营收6.36 亿元，同比+12%；金属资源领域，重点项目国能矿业结则茶卡3300 吨产线试运行成功，　　2025 年吸附分离材料实现营业收入3.16 亿元，同比+23%，其中，盐湖提锂大项目系统装置收入确认1.13 亿元；超纯水领域，公司在面板行业新客户拓展方面取得实质性进展，水处理与超纯化吸附材料实现营业收入7.50 亿元，同比+9%；化工与催化领域，吸附分离材料实现营业收入2.20 亿元，同比+9%；节能环保类吸附分类材料实现营业收入1.29 亿元，同比-28%。


　　2026Q1 毛利率同环比提升，汇兑损失影响净利润


　　2026 年Q1 单季度，公司实现营业收入6.07 亿元，同比+5.24%，环比-28.79%；实现归母净利润1.82 亿元，同比-5.81%，环比-25.86%，其中财务费用0.43 亿元，同比+384.63%，主要系汇兑损失增加；扣非归母净利润1.81 亿元，同比-4.92%。加权平均净资产收益率为4.04%，同比-0.77pct，环比-1.68pct；经营活动现金流净额为2.00 亿元，同比+36.59%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。销售毛利率为55.48%，同比+4.69pct，环比+7.08pct；销售净利率29.99%，同比-3.90pct，环比+1.19pct。


　　分产品看，吸附材料收入5.14 亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79 亿元，同比下降9.51%；盐湖提锂项目收入0.28 亿元；生命科学、金属资源、化工与催化业务板块增长较快。期间费用方面，2026年Q1 公司销售费用率3.73%，同比+0.33pct，环比-1.81pct；管理费用率3.80%，同比-0.03pct，环比+1.01pct；研发费用率4.96%，同比-0.75pct，环比+0.26pct；财务费用率7.04%，同比+9.65pct，环比+5.05pct。


　　产能布局稳步推进，小核酸载体商业化生产在即


　　2025 年，公司多肽载体销售保持较高增速，小核酸载体抢占市场并获得初期较高覆盖率，所参与的多个项目即将进入商业化生产阶段，ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目获得良好的进展，离子交换类产品成功导入胰岛素临床二期项目。


　　产能布局方面，公司完成蒲城生科产业园I 期设计和建设，蒲城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能。项目研发方面，生命科学领域新一代ProteinA 树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，复合基质Macrose 系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈；金属资源领域吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障；公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营。


　　盈利预测和投资评级


　　公司立足吸附分离材料主业，重点发力生命科学、超纯水、金属资源三大板块，依托多肽载体、小核酸载体、超纯水树脂及镓、钒、锂等高景气金属业务拉动核心增长。预计公司2026-2028 年营业收入分别为36.09、45.14、57.49 亿元，归母净利润分别为12.30、15.49、19.95 亿元，对应的PE 分别为26、21 和16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。

□.董.伯.骏./.王.鹏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司