宝丰能源(600989)2026年一季报点评：Q1利润同环比大增 油价上涨看好公司业绩

事件:


　　2026 年4 月24 日，宝丰能源发布2026 年第一季度报告，2026Q1 公司实现营业收入132.37 亿元，同比+22.90%，环比+5.96%；实现归母净利润36.61 亿元，同比+50.23%，环比+52.50%；扣非后归母净利润34.00亿元，同比+30.92%，环比+33.42%；ROE 为7.28%，同比+1.77pct，环比+2.19pct。销售毛利率37.40%，同比+2.04pct，环比+5.46pct；销售净利率27.66%，同比+5.04pct，环比+8.45pct。


　　投资要点:


　　聚烯烃产销量同比增加，Q1 业绩同环比大幅增长


　　2026Q1，公司实现营业收入132.37 亿元，同比+24.66 亿元，环比+7.44 亿元；毛利润49.51 亿元，同比+11.42 亿元，环比+9.60 亿元；归母净利润36.61 亿元，同比+12.24 亿元，环比+12.61 亿元。公司营收及利润同比增加，主要系聚烯烃产销量同比增长。2026Q1，公司聚乙烯销量为71.83 万吨，同比+40%，环比+2%；聚丙烯销量为68.96 万吨，同比+40%，环比+2%；EVA 销量为6.55 万吨，同比+39%，环比+7%；焦炭销量为171.39 万吨，同比+1%，环比-2%。


　　据Wind 数据，2026Q1 聚乙烯均价为7517 元/吨，同比-10%，环比+3%，价差为4296 元/吨，同比-16%，环比+11%；聚丙烯均价为7340 元/吨，同比-4%，环比+8%，价差为4119 元/吨，同比-7%，环比+22%。原材料端，动力煤（Q5500）均价为716 元/吨，同比-1%，环比-6%。期间费用方面，2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.29/2.98/1.28/2.60 亿元，同比+0.03/+0.19/+0.25/+0.24 亿元，环比-0.06/-0.52/-0.98/-0.20 亿元。2026Q1 公司公允价值变动净收益为3.85 亿元，同环比+3.85 亿元，主要系公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益。2026Q1 公司营业外支出为1.53 亿元，同比-0.29 亿元，环比-0.42 亿元。


　　原油及烯烃价格上涨看好Q2 业绩，宁东四期项目有序推进


　　受到中东局势影响，原油及聚烯烃价格快速上涨，煤价相对稳定，油煤价差大幅走扩，看好公司2026 年二季度业绩。据Wind 数据截至2026 年4 月23 日，2026Q2 聚乙烯均价为9259 元/吨，同比+21%，环比+23%，价差为5829 元/吨，同比+22%，环比+36%；聚丙烯均价为10030 元/吨，同比+33%，环比+37%，价差6601 元/吨，同比+40%，环比+60%。原材料端，据Wind 数据，截至2026年4 月23 日，2026Q2 动力煤（Q5500）均价为762 元/吨，同比+21%，环比+6%。


　　2025 年，公司内蒙古300 万吨/年烯烃项目全面建成投产并创造了良好的效益；宁东三期烯烃项目OCC 装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期烯烃项目进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，项目计划于2026 年底建成投产。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为570、614、642 亿元，归母净利润分别为168、178、189 亿元，对应PE 分别13、12、11倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.董.伯.骏./.李.娟.廷    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司