三祥新材(603663)：上市以来最亮眼一季报 铪金属价格上涨核心受益标的

事件：据公司公告，2025 年公司实现营收11.66 亿元，同比+10.59%，归母净利润1.18 亿元，同比+55.15%。2025Q4 公司实现营收3.07 亿元，同比+50.76%，归母净利润0.40 亿元，同比扭亏。2026Q1，公司实现营收2.64 亿元，同比+14.26%，归母净利润0.37 亿元，同比+173.08%。


　　毛利率和费用率同比均显著改善，交出上市以来最亮眼一季报2026Q1 公司实现毛利率27.98%，同比+6.22pct；2026Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%、7.81%、2.59%、0.93%，同比-0.43Pct、-0.09 Pct、-0.81Pct、-0.07 Pct。公司2026Q1 毛利率与费用率同比均实现明显改善，带动2026Q1归母净利率同比+8.13pct 至13.99%，归母净利润同比+173.08%至0.37 亿元，交出上市以来最亮眼一季报。


　　海外铪金属价格持续上涨，锆铪项目打开长期想象空间海外铪金属价格持续破历史新高，据Strategic Metals Invest，截至2026 年4 月24日，铪金属海外报价12508 美元/千克（折合人民币约8543 万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属将出现结构性短缺格局，铪金属涨价或有望持续。2025 年7 月，公司拟投资建设2 万吨锆铪分离项目。据公司投资者交流问答，截至2026 年4 月，公司锆铪分离半工业化产线已可连续且稳定产出4N 级以上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品。


　　与法马通签署3 年销售框架协议，核级海绵锆客户持续突破2026 年3 月，三祥新材控股子公司辽宁华锆与全球核电领军企业Framatome（法马通）正式签署了一份为期三年的《销售框架协议》。根据协议，辽宁华锆将在2026 年至2028 年期间，为法马通供应核级海绵锆产品。展望后续，伴随国家核电战略的实施，核级海绵锆需求有望持续增长，公司也将继续加强与国内外客户的合作，市场份额有望进一步扩大。


　　布局固态电池、机器人领域，公司未来成长可期截至2025 年，公司锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，已向下游固态电池工厂实现小批量供货。公司参股公司宁德汇智镁铝积极把握一体化镁铝合金轻量化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通的发展机遇，持续推进“高压铸造无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。截至25H1，公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。


　　盈利预测与估值


　　公司核级海绵锆持续突破，锆铪项目稳步推进，同时布局固态电池、机器人等领域，长期成长空间广阔。预计2026-2028 年公司归母净利润为3.96、6.50、7.53 亿元，EPS 分别为0.94、1.54、1.78 元，维持增持评级。


　　风险提示


　　价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。

□.杨.占.魁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司