罗欣药业(002793)2025年报点评：业务结构重塑 核心品种放量

事件：


　　2026 年4 月23 日罗欣药业发布公告：2025 年公司实现营业收入22.73亿元，同比降低14.12%；归母净利润-2.89 亿元，同比减亏70.11%；扣非净利润-2.88 亿元，同比减亏62.50%；综合毛利率49.65%，同比提升7.50pct；经营性现金净流入2.53 亿元，较上年同期净流出1.58 亿元实现转正。2026Q1 实现营业收入5.83 亿元，同比增长20.72%；归母净利润0.24 亿元，同比增长327.35%；扣非净利润0.04 亿元，同比增长492.65%。


　　投资要点:


　　推进业务结构重塑与资源聚焦。2025 年公司化学制剂中专利制剂收入6.74 亿元，核心产品替戈拉生片成为主要增长动力。非专利期制剂收入12.37 亿元，同比降低27.70%，受集采与需求的影响。原料药收入1.00亿元，同比降低54.74%。中成药业务已完成剥离，完成乐康制药全部股权转让。


　　毛利率走高，净利率转正。2025、2026Q1 公司毛利率分别为49.65%、61.01%，净利率分别为-12.52%、4.98%。


　　核心产品替戈拉生片三适应症已入医保，2025 年发货量增长超过60%；LX22001 的2 期临床预计2026 年4 月完成入组。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为24.34/27.19/31.06 亿元，同比增长+7.07%/+11.70%/+14.23%；归母净利润分别为1.33/2.60/4.85 亿元， 同比增长+145.95% /+95.85%/+86.73%，对应PE 估值46.17/23.58/12.63 倍。我们认为随着公司业务结构重塑与资源聚焦，公司核心产品替戈拉生片有望持续放量，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险。

□.曹.泽.运    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司