中谷物流(603565)2025年年报点评：2025年扣非利润高增41% 境外收入高增73%

中谷物流2026 年4 月22 日发布2025 年度报告：2025 年，公司实现营业收入106.17 亿元，同比下滑5.70%；实现归母净利润20.01 亿元，同比增长9.03%；实现扣非归母净利润15.50 亿元，同比高增41.01%。


　　投资要点:


　　内贸集运：公司核心业务。公司整合全国范围内的铁路及公路资源，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系，2025 年公司加权平均运力329.83 万载重吨，其中加权平均自有运力246.81 万载重吨，占比74.83%。公司积极开发直接客户，经过长期的开发维护，直接客户收入占比稳步提升。内贸集运货源以大宗原材料以及高附加值工业产成品为主，我们认为需求整体稳健。


　　外贸集运：积极开拓自营航线，2025 年收入高增。公司自2021 年起积极探索海外集运业务，主要经营方式为船舶租赁和航线自营，2025 年对外船舶租赁共计207.67 万载重吨，同时公司陆续开通印巴快线、红海快线、海防快线等多条外贸自营航线，奠基海外业务成长空间。2025 年，公司境外收入实现30.13 亿元，同比高增73%。


　　分红：公司2026～2028 年股东回报规划计划以现金形式累计分配最近三年累计可分配利润的60%，与2023～2025 年股东回报规划相同。考虑到公司内贸业务需求稳健、外贸业务积极扩张，叠加2023～2025 年公司分红比例分别高达88%、90%、70%，我们看好公司的持续分红能力，基于2026 年4 月22 日收盘价以及我们的盈利预测，假设分红比例为60%～90%，对应股息率为5.2%～7.7%。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入113.35、119.73、125.92 亿元，同比增速分别为7%、6%、5%，实现归母净利润21.68、22.69、23.74 亿元，同比增速分别为8%、5%、5%，2026 年4 月23 日收盘价对应PE 为10.68、10.21、9.76 倍，我们认为公司业绩有望持续受益于海外业务增长，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：内贸集装箱航运运价不及预期；外贸集装箱航运新签租约运价不及预期；现金支出超预期；成本优化不及预期；经营稳定性不及预期。

□.匡.培.钦./.黄.安    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司