远航精密(920914)2025年报&2026一季报点评：短期业绩承压 26年持续保持高增长

事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告。2025 年全年实现营业收入10.43 亿元，同比增长22.38%；实现归属于上市公司股东的净利润5,348.24 万元，同比下降20.70%，主要系股权支付费用增加及政府补助减少所致。2026Q1 实现营业收入2.79 亿元，同比增长29.19%；归母净利润1,821.72 万元，同比增长11.35%；毛利率16.60%，同比提升1.1pct，环比提升4.3pct，主要系镍价上涨叠加精密结构件业务毛利率结构性提升所致。


　　镍带箔稳健增长、精密结构件受益于TCO 需求旺盛持续高增。2025 年精密结构件收入3.19 亿元，同比+59.38%，占比由24%提升至31%，主要系TCO 需求旺盛销量增加；镍带箔收入6.69 亿元，同比+8.83%，我们估计实现出货约4500-5000 吨，同增15%+；FPCA 新业务实现突破，收入760.80 万元，同比大增2891.63%。2026Q1 镍带箔我们估计出货约1100-1200 吨，同比保持稳健增长，2026 全年我们预计镍带箔出货同增25%+，精密结构件实现营收4-5 亿元，同增30%+。


　　期间费率基本维持稳定。25 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.11%/3.16%/3.50%/0.32%，同比-0.03pct/-0.08pct/+0.01pct/+0.13pct，整体管控良好。2026Q1 费用率略有分化，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/3.52%/4.31%/0.66%，同比+0.08pct/+0.39pct/+0.83pct/+0.01pct：


　　管理费用因薪酬及股份支付增加而上升；研发费用率提升主要系子公司金泰科研发投入增加及股权激励费用摊销所致。


　　盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，新增2028 年盈利预测，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.8/1.12/1.43 亿元，同增50%/40%/27%，对应PE 为33/24/19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：镍带箔行业竞争加剧、精密结构件业务增长不及预期。

□.朱.洁.羽./.曾.朵.红./.余.慧.勇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司