苏泊尔(002032)2026年一季报点评：外销有所回暖 经营回归稳健

苏泊尔发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收58.82 亿元，同比+1.65%，实现归母净利润5.05 亿元，同比+1.68%，扣非净利润4.89 亿元，同比+1.01%。


　　内销稳健增长，外销持续恢复。公司2026 年一季度收入回归稳健增长，内销方面，参考奥维云网线上数据，2026Q1 厨房小家电行业需求压力环比缓解，行业主要品类均价皆出现明显提升，综合来看电饭煲、电蒸锅、压力锅、豆浆机、煎烤机等品类线上销售额回归增长，对于公司而言，其凭借着持续创新及强大的渠道竞争优势，预计一季度内销延续稳健，或实现个位数增长；外销方面，基于2026年公司与SEB 集团的关联交易金额预期，我们预计全年公司外销有望恢复至小幅增长，得益于此，一季度公司外销预计呈现稳步改善趋势，或实现同比平稳表现。


　　毛销差同比改善，归母净利率表现平稳。公司2026Q1 毛利率同比+1.16pct，我们预计一方面由于高毛利率的内销业务占比有所提升，另一方面内销格局改善，行业均价明显提升，预计公司也将受益；2026Q1 公司整体费用率+0.94pct，其中销售费用率+0.94pct，内销需要较大的费用投放且收入占比提升，毛销差口径则有改善，财务费用率+0.26pct，主要系存在汇兑损失且利息收入减少，管理、研发费用率则分别-0.13、-0.12pct；此外，由于应收账款增加、计提存货跌价准备，信用减值损失、资产减值损失增加有拖累；综合影响下归母净利率同比持平。


　　投资建议：公司2026 年一季度营收小幅增长，得益于行业需求压力缓解、均价提升，预计内销依旧稳健；公司外销预计呈现改善趋势，或可实现同比平稳表现；一季度毛销差指标有所改善，归母净利率表现平稳。展望后续，公司2026 年与SEB 集团的关联交易金额预期稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期。基本面稳健之余，公司分红慷慨，按照2025 年分红金额计算，当前股价对应股息率达5.5%。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润22.0、23.1、24.2 亿元，对应当前股价PE 分别为17、16、16 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。

□.管.泉.森./.孙.珊./.周.振    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司