骄成超声(688392)：26Q1业绩快速增长 拟定增加码超声平台布局

短期看，储能爆发+功率半导体需求旺盛，带动公司业绩高增；中期看，先进封装等新业务已逐步兑现，看好半导体第二曲线接力成长；长期看，超声波平台型技术赋予公司穿越周期的能力，远期成长空间广阔，维持“增持”评级。


　　业绩表现亮眼，主业锂电+IGBT持续高景气。2026年Q1公司实现营业收入1.98 亿元，同比34.29%，实现归属于上市股东的净利润5030.44 万元，同比112.85%。公司实现营业利润5363.68万元，同比110.89%。业绩高增主要系受下游新能源以及功率半导体需求高增，带动上游超声波设备及配件需求快速增长，公司作为国内超声波设备龙头，充分受益。


　　毛利率净利率双升，期间费用率优化。2026年Q1公司实现毛利率66.77%，同比上升1.85pct，实现净利率23.12%，同比上升7.35pct。公司盈利能力进一步提升，主要系产品结构持续优化，同时加强经营管理效率，成本控制良好。26Q1公司期间费用率为43.76%，同比下降4.1pct。财务费用率为0.19%，同比上升1.21pct；管理费用率为8.63%，同比下降1.59pct；销售费用率为13.63%，同比下降0.98pct；研发费用率为21.32%，同比下降2.74pct。


　　发布定增预案，加码超声波平台布局。4/10，公司公告，拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集资金，发行不超过34.72 百万股，总募集资金不超过13.43 亿元，主要资金投向为应用于半导体、线束、新能源电池等领域超声波设备及配套设备的研发、升级、扩产，同时建立检测超声技术平台，具体用于：①半导体先进超声设备研发及产业化项目；②高性能功率超声设备研发及产业化项目；③检测超声技术平台建设项目，④补充流动资金。


　　骄成超声是国内少数具备技术平台型能力的公司，本次定增系进一步加码超声平台布局，巩固公司竞争优势，并助力公司横向拓展更多下游细分应用领域，推进超声渗透和国产替代，我们看好公司作为国内超声波设备龙头，远期成长空间广阔。


　　投资建议：预计2026-2028 年公司营收分别为10.59、14.48、19.36 亿元，同比增速分别为37%/37%/34%，归母净利润分别为2.46、3.77、5.47亿元，同比增速分别为109%/53%/45%，对应PE 分别为65.8/43.0/29.6 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游资本开支低于预期、新技术产业进展低于预期、新产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

□.郭.倩.倩./.陈.之.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司