达梦数据(688692)：业绩大超预期 AI+信创全面提速

公司26Q1 收入利润在高基数情况下均实现了50%+高速增长，大超市场预期，主要得益于能源、金融、交通、运营商等关键行业信息化建设的加速推进。全新一代DM9 推出，“数据库+AI”双轮驱动将更有利抓住AI+信创时代机遇。


　　事件：公司26Q1 实现营业收入4.11 亿元（yoy+59.09%）；实现归母净利润1.51 亿元（yoy+54.25%）；实现扣非归母净利润1.50 亿元（yoy+57.27%）。


　　在25Q1 已经实现55%+同比增速的高基数背景下，公司继续实现营收利润双50%+同比增速，大超市场预期。


　　关键行业信创提速，规模效应带动三费费率整体下行。26Q1 公司营收与利润均实现同比高增，主要受益于能源、金融、交通、运营商等关键行业信息化建设的加速推进，软件授权与数据库一体机销售规模双双大幅提升。


　　销售/管理/研发费用率分别为33.16%/7.40%/18.24%，三费合计费用率58.80%，在加大销售渠道网络建设、新增股权激励费用、研发人数及薪酬增加的情况下，三费合计费率仍同比下降约3.67pct，凸显标准化产品突出的规模效应。信创持续深化，我们认为不会止步于关键行业，更多的民营企业也正逐步拥抱国产数据库产品，公司2025 年开始还加快海外拓展布局，达梦作为数据库行业龙头的成长持续性还存在较大的预期差。


　　融合AI 的DM9 全新发布，全栈一体化高效赋能，紧抓AI 时代机遇。4 月22 日，公司在北京发布新一代达梦数据库管理系统DM9，该旗舰产品 “集中式+分布式+TP（交易库）+AP（分析库）+AI”五位一体，将复杂的数据栈简化成一套一体化数据库，公司“AI+数据库”体现在AI4DB（智能化数据库调优）与DB4AI（向量数据类型、多模数据库），在共享存储集群、分布式、算存并行、资源管控等核心技术上持续突破，更高效率、更低成本为客户实现更高价值。DM9 在DM8 基础上持续演进，具备良好生态兼容性，现有DM8 用户可依据授权协议内容，通过平滑的技术路径升级至DM9，应对当前AI 时代企业客户持续变化的需求，公司在根自研底座的基础上持续迭代、生态兼容，将进一步激发成长潜力。


　　维持“强烈推荐”投资评级。信创深化叠加深度融合AI，股权激励有望充分调动核心骨干积极性，公司成长持续性可期。考虑激励费用，预计公司26-28 年归母净利润为5.47/7.21/9.62 亿元，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、下游需求不及预期。

□.刘.玉.萍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司