甬金股份(603995)：一季度盈利显著改善 产销规模持续扩张

事件：公司发布2026 年一季报。公司一季度实现营业收入98.49 亿元，同比增长4.91%；归属于母公司所有者的净利润1.26 亿元，同比增长20.47%；基本每股收益0.35 元，同比增长20.69%。


　　季度盈利显著改善，销售毛利率回升。公司2026Q1 实现归母净利1.26 亿元，同比增长20.47%，环比增长27.69%，实现扣非归母净利1.18 亿元，同比增长20.4%，环比增长26.79%。公司2025Q2-2026Q1 逐季销售毛利率分别为5.90%、4.66%、4.40%、4.62%，逐季销售净利率分别为2.25%、1.52%、1.02%、1.57%，一季度不锈钢价格显著上涨，根据51bxg 测算，2025 年国内不锈钢表观消费量预计达到3796 万吨（粗钢基准），同比增长2.7%，预计2026 年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，公司2026Q1 净利率达到半年来新高，后续产能利用率有望随需求回暖逐步回升，盈利或将持续好转。


　　季度销量同比增长，2026 年产销量有望继续增长。根据公司公告，2026Q1 公司冷轧不锈钢产品汇总产量为75.2 万吨，同比下降1.5%；冷轧不锈钢产品汇总销量为73.5 万吨，同比增长1.3%，单季度销量同比增长；2025 年全年公司完成冷轧不锈钢入库产量达到361 万吨，同比增长8.86%；销售356.8 万吨，同比增长 7.67%；冷同轧时生年产度入库钛材超9000 吨，提产增效效果显著。根据公司年报，2026 年冷轧不锈钢计划产销量380 万吨-400万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计实现营业收入450 亿元至500 亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85 亿元至7.50 亿元，同比增长约10.77%至42.01%。


　　规模持续扩张，加速深加工转型。2025 年公司多项目投产，年内靖江甬金项目生产入库29.76万吨，越南新越二期年产18 万吨精密不锈钢带项目生产入库12.38 万吨，江苏镨赛金属层状复合材料项目产能提升近30%，根据公司年报，在建项目包括四川攀金新材年加工4 万吨高端钛及钛合金熔锻项目（一期）预计2026 年第二季度试生产；泰国甬金年加工8.7 万吨精密+BA 不锈钢带生产线尚处项目建设阶段，预计2026 年第三季度试生产；另外，浙江镨赛年产7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已调试完成消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送样认证测试中。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。


　　投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为6.8 亿元、7.5 亿元、8.6 亿元，对应PE 为9.9倍、9.0 倍、7.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司