宁波银行(002142)盈利强劲态势延续

2025 年全年宁波银行营业收入、归母净利润、PPOP 同比+8.0%、+8.1%、+12.8%，与此前披露快报一致，利润基本符合我们预期。26Q1 营收同比+10.2%，归母净利润+10.3%，主要由于利息+中收增长强劲。2025 年拟每股派息1.2 元，年度现金分红比例为27.99%（2024 年：22.77%）。总体看，宁波银行深化专业、数字、综合、国际“四化”赋能体系，持续深耕优质经营区域，经营质量扎实，分红显著提升，维持“买入”评级。


　　贷款稳健增长，息差降幅收窄


　　26Q1 总资产、贷款、存款同比+13.6%、+15.7%、+2.7%，较25A-2.5pct、-1.8pct、-7.4pct，资产、贷款保持稳定增长，存款增速偏低，除基数因素外，或主要受居民存款搬家影响。信贷投放向实、向小、向外特征鲜明。25A 对公贷款同比高增30.5%，零售贷款同比小幅压降4.2%。26Q1 净息差1.73%，较25A 下降1bp，息差降幅收窄。25A 生息资产收益率、贷款收益率分别为3.44%、4.23%，较25H1 分别下行14bp、15bp。但负债端主动优化见效，25A 计息负债成本率、存款成本率分别较25H1-11bp、-10bp 至1.68%、1.61%，有效缓解了资产收益率下行对息差的影响。26Q1 利息净收入同比+14.4%，较25A+3.7pct，盈利动能保持强劲。


　　中收增长显著，成本持续优化


　　26Q1 非息收入同比+0.6%，增速较25A-0.3pct。最大亮点是26Q1 中间业务收入同比+81.7%，增幅较25A+51.0pct，中收占营收比重同比+5.0pct 至12.6%。25A 手续费及佣金净收入同比+30.7%，其中代理类（财富管理）业务同比+35.7%，是增长主力；托管类、结算类业务亦实现稳健增长。其他非息收入-26.4%，其中26Q1 汇兑损益同比-206.7%，为主要拖累项。成本管控成效突出，成本收入同比-3.4pct 至25.7%，反映公司精细化管理能力持续提升，费用结构优化。26Q1 资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.02%、9.25%，较25A-28bp、-9bp，但仍远高于监管要求，资本缓冲充裕，为业务稳健扩张和分红提供坚实保障。


　　资产质量优异，风险抵补充裕


　　26Q1 不良率0.76%，与上年末持平，公司已连续19 年不良率低于1%，在上市银行中保持领先。关注贷款率1.06%，较上年末-8bp，潜在风险边际改善。拨备覆盖率369%，较上年末-4pct，但仍处于行业较优水平，风险抵补能力充裕。从结构看，对公资产质量延续向好趋势，2025A 对公不良率0.23%，较25H1 下降2bp，反映对公客群扎实、风控体系有效；零售不良率1.94%，较25H1 上升8bp，其中个人住房、经营贷款不良率0.89%、3.45%，较25H1分别上升18bp、15bp。26Q1 公司信用减值损失同比+21.5%至60.06 亿元，计提力度有所加大，进一步夯实风险缓冲垫。


　　给予26 年目标PB1.05 倍


　　我们预测公司26-28 年归母净利润为324/360/402 亿元（26-27 年基本维持），同比增速分别为10.6%/11.1%/11.4%，26 年BVPS 预测值37.41 元（前值39.07 元），对应PB0.86 倍。宁波银行近1 年PB（lf）均值为0.88倍（截至26/04/24，前值0.86 倍）。公司成长性较高，财富管理能力突出，分红显著提升，应享一定估值溢价，给予26 年目标PB1.05 倍，目标价39.28元（前值目标PB 1.0 倍、目标价39.07 元），买入评级。


　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司