中科三环(000970)：业绩向好且布局轴向磁通电机磁材

中科三环发布一季报，2026 年Q1 实现营收16.77 亿元（yoy+14.79%、qoq-6.37%），归母净利1639.58 万元（yoy+21.54%、qoq+1556.91%），扣非净利827.20 万元（yoy+17.19%）。公司26 年Q1 业绩同比保持增长，且磁材广泛应用于下游新能源汽车等高端场景，未来有望受益于布局高端产品带来的盈利提升，维持“买入”评级。


　　公司Q1 毛利率环比增长


　　2026 年Q1 公司实现毛利率12.84%，环比提升2.66Pct。Q1 国内钕铁硼磁材40H 均价281.8 元/公斤，环比提升13.0%。公司在产品定价时会参考原材料价格并综合考虑产品特性及市场竞争等因素，原料价格上涨时有望适当向下传导。同时公司也通过加强原材料集中采购、优化库存管理等举措积极应对原材料价格波动带来的不利影响。费用方面，公司期间费用率2026年Q1 合计10.96%，环比提升2.4Pct。


　　签署《战略合作框架协议》，布局轴向磁通电机磁材2026 年4 月10 日，公司与上海盘毂动力科技股份有限公司签署《战略合作框架协议》，围绕轴向磁通电机用磁性材料的开发与供应，开展长期战略合作。通过战略协同，共同研制面向轴向磁通电机专用的超高端磁性材料，建立长期稳定的战略采购供应关系，并基于研发成果择机设立合资公司，实现从材料研发、生产制造到产业化应用的全链条深度合作，服务国家高端制造与绿色低碳发展战略。


　　26 年3 月行业出口数据环比回暖


　　2025 年12 月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind 的行业数据，2026 年3 月中国稀土及其制品出口数量为10285 吨，环比增长4.1%。


　　盈利预测与估值


　　我们下调公司26-28 年归母净利润（-19.2%/-19.5%/17.9%）至1.97/2.76亿元/3.37 亿元，预计26-28 年EPS 为0.16/0.23/0.28 元。下调主要是考虑公司不会盲目扩产同时稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度。可比公司26 年PB 均值为7.15X，考虑到公司出口营收占比明显高于可比公司，因此政策对公司的业绩扰动较大，给予公司26 年3.6 倍PB 估值，预计公司2026 年BPS 为5.49 元，下调目标价为19.76 元（前值19.9 元，对应2026 年3.6 倍PB）。


　　风险提示：稀土价格超预期下跌，美国关税政策导致稀土行业供给格局波动。

□.李.斌./.马.俊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司