石英股份(603688)：半导体和光纤石英业务蓄力向上

石英股份发布一季报，2026 年Q1 实现营收2.56 亿元（yoy+1.03%、qoq+0.58%），归母净利3676.97 万元（yoy-30.29%、qoq+102.26%），扣非净利2522.46 万元（yoy-3.34%，qoq+ 1294.61%），经营活动净现金流实现转正。公司26Q1 归母净利润下滑主要系去年同期非经常性损益较高所致。虽然公司整体业绩仍受光伏石英砂供需拖累，但公司光纤光源和半导体业务已展现成长性和韧性，销售占比持续提升，公司业务结构持续高端化升级。我们看好公司光纤石英套管和半导体石英材料两块业务受益于AI 推动的全球光纤和半导体需求高景气，原料国产化有望推动公司厚积薄发，维持“增持”评级。


　　站在“光”里的石英套管龙头，或受益26 年以来光纤量价齐升行情根据CRU 统计，26 年3 月中国G.652.D 散纤现货含税价94.2 元/芯公里，相比1 月增幅达165%，散纤现货价格超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1 月增长48/128/214%。华泰通信组2026 年4 月24 日《光纤光缆进入历史大周期》报告指出，本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力在于供给需求关系重构：需求侧，AI 数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24 个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。石英股份作为全球少数掌握高纯石英提纯与制品加工技术的龙头企业，面向光纤行业提供高纯延长管、把手棒、炉芯管等全系列配套材料，有望受益下游高景气向上传导构成的业绩弹性。高端石英套管是特种光纤产品的“基石”，我们看好公司凭借强产品力度绑定国内、外头部光纤光棒企，加速引领国产替代。


　　Q 布材料突破，有望受益新一代GPU 量产带动的量价齐升Q 布（石英纤维布）是AI 服务器、高速光模块、先进封装芯片等高端产品的关键配套材料，华泰建材组2026 年1 月6 日发布报告《Q 布入局者增加不改短期格局》指出Q 布有望于2Q26 开始量产，2026/2027 年Q 布需求分别为1685/7188 万米，未来规模化放量有待于新一代GPU 量产。上游材料纯度和一致性对Q 布介电性能和热稳定性有着决定性影响，公司依托自身高纯石英核心优势，研发推出Q 布专用石英砂及石英管棒材料，经检测验证各项性能指标已达国际先进水平，预计2026 年实现量产落地，我们看好公司充分兑现先发优势，享受下游Q 布景气周期带来的量价齐增。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司26-28 年归母净利润4.04/7.58/11.06 亿元（三年复合增速为93.23%），对应EPS 为0.75/1.40/2.04 元。考虑到光纤行业周期复苏与成长双重共振，公司作为上游光通信辅材龙头有望受益需求高景气和石英套管国产化带来的量价齐增，我们在可比公司菲利华基础上增加同样通过TEL认证的石英材料日本厂商东曹，考虑到公司光纤和半导体业务有望兑现成长性，我们进一步增加光纤光缆龙头烽火通信、长飞光纤、中天科技和亨通光电，半导体龙头中芯国际、中微公司、东京电子作为可比公司。基于可比公司2027 年平均PE 估值中枢42 倍，我们给予公司27 年42 倍PE 估值，上调目标价为58.59 元（前值47.84 元，对应34 倍27 年PE）。


　　风险提示：供应链安全风险，下游需求不及预期风险。

□.刘.俊./.苗.雨.菲./.方.晏.荷    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司