巨星农牧(603477)：出栏放量叠加效率领先 效率提升与数智化共筑成长

出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长，维持“买入”评级


　　公司发布2025 年年报，2025 年营收80.00 亿元(yoy +31.62%)，归母净利润0.30亿元(yoy -94.15%)。2026 年单Q1 营收19.26 亿元(yoy +17.04%)，归母净利润-3.56亿元(yoy -374.92%)。同时公司发布分红预案，2025 年合计现金分红 975.50 万元，对应现金分红比例 32.15%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.80/8.20/16.45（2026-2027 年原预测分别为8.98/17.43）亿元，对应EPS 分别为0.16/1.61/3.23 元，当前股价对应PE 为115.1/11.3/5.6 倍。公司出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。


　　出栏增长延续兑现，种群效率与数字化建设双轮驱动


　　2025 年公司生猪出栏458.09 万头，销售收入73.63 亿元，商品肥猪销售均价13.19元/公斤。2026 年单Q1 公司商品猪出栏115.86 万头，销售收入16.96 亿元，生猪销售均价11.31 元/公斤。生产指标方面，公司2025 年PSY 为29 以上，2025Q4标杆种场PSY 突破33，种群PSY 达到30 以上，种猪效率稳居行业领先水平。


　　2025 年公司研发投入4815.85 万元，同比+13.75%，研发人员137 人。公司数字智能化平台“巨慧养”ERP 系统于2025 年底上线运行，已经实现“育种档案与遗传评估闭环、后备猪精准入群管理、批次饲养信息化管控、饲养结算自动化”等功能。同时，“巨慧通”AI 赋能平台已启动在种猪生产、育肥管理、健康保障、营销服务、价格预测等场景的应用。


　　饲料业务稳健增长，皮革板块盈利修复明显


　　2025 年公司生产饲料103.02 万吨，采购饲料76.57 万吨。饲料业务实现主营收入4.15 亿元，同比+13.30%。公司拥有较完整的饲料加工与生猪养殖一体化产业链。2025 年皮革业务实现主营业务收入2.00 亿元，同比+55.44%，主营业务成本1.88 亿元，同比+13.07%，毛利率5.81%，同比提升35.29pct。


　　风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司