必易微(688045)2025年报及2026年一季报点评：毛利率持续修复 新品放量+兴感并表驱动业绩加速释放

事项：


　　2026 年3 月14 日，公司发布2025 年年度报告；2026 年4 月22 日，公司发布2026 年第一季度报告：


　　1）2025 全年：公司实现营业收入6.83 亿元，同比-0.7%；毛利率为29.9%，同比+4pct（主营业务毛利率29.78%，同比+4.16pct）；归母净利润/扣非归母净利润分别为1,207.54/-350.27 万元，归母净利润同比实现扭亏为盈，扣非净利润同比大幅减亏；


　　2）2026Q1：公司实现营业收入2.05 亿元，同比+66.38%，环比-7.80%；归母/扣非归母净利润分别为1,363.00/1,065.59 万元，同比均实现扭亏为盈，环比-8.33%/+6.94%；毛利率为33.73%，同比+4.6 pct，环比+3.57pct。


　　评论：


　　产品结构优化持续兑现，26Q1 业绩扭亏为盈，毛利率同比环比双升。公司2025年毛利率29.90%（YoY+4.00pct），26Q1 进一步提升至33.73%（YoY+4.61pct，QoQ+3.57pct），毛利率已连续七个季度取得增长，主因精进设计、工艺升级及供应链优化降本，叠加产品结构持续向中高端切换。26Q1 营收2.05 亿元（YoY+66.38%），归母/扣非归母净利润1,363.00/1,065.59 万元，同比扭亏为盈；研发费用率19.24%（YoY-9.92pct），费用摊薄效应显著。


　　AC-DC 压舱石稳固，电机驱动/大功率电源/DC-DC 新品放量，产品结构持续向中高端切换。1）分产品看，2025 年AC-DC 收入3.44 亿元（YoY-2.21%），毛利率36.70%（YoY+0.89pct），基本盘稳固；驱动IC 收入2.77 亿元（YoY-9.26%），毛利率24.29%（YoY+9.60pct），其中LED 驱动芯片毛利率同比提升近12pct，盈利能力结构性修复；DC-DC 收入0.41 亿元（YoY+50.37%）持续放量。2）分应用看，电机驱动收入YoY+121%（批量应用CPU/GPU/高算力显卡散热），大功率电源收入YoY+210%（切入服务器/数据中心），快充收入1 亿元，LED 背光驱动收入YoY+88%，高毛利新品放量趋势明确。


　　完成兴感半导体并购，形成"电流检测—运动感知—三电"完整矩阵，平台化布局打开成长空间。2025 年公司完成对上海兴感半导体的并购，其电流/磁传感器达车规级、航天级标准并已批量供货；并购后公司形成"电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动"完整产品体系，可面向机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长下游交付一站式解决方案。产品进展方面：全系列SiC 隔离栅极驱动芯片开发成功；隔离栅极驱动产品进入多家客户导入阶段；100V 高耐压CMCOT 架构DC-DC 已量产并导入客户，应用于工业电源/充电桩/储能/微逆/新能源汽车等能源与电力领域；磁阻传感器（AMR/GMR/TMR）可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手等场景。


　　投资建议：AI 终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，叠加兴感并表贡献增量，打开远期成长空间。我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为0.59/1.00 亿元，前期预测为0.43/0.75 亿元，新增2028 年归母净利润预测为1.49 亿元，对应EPS 为0.84/1.42/2.12 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。

□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司