罗莱生活(002293)：业绩靓丽 分红超预期

公司发布25 年年报及26 年一季报


　　26Q1 公司营收12 亿，同增6%，归母净利1.5 亿，同增31%，扣非后归母净利1.4 亿，同增29%；


　　2025 年营收48 亿同增6%，归母净利5.2 亿同增20%，扣非后归母净利4.6亿同增14%。


　　2025 年公司线上业务增长迅速，毛利提升明显；在2025 年4 月罗莱智慧产业园投入使用，提升供应链端经营效率，为前端销售提供交付保障。2025年美国家具业务收入7.71 亿，同降6.27%，归母净利-2652.42 万元。


　　2025 年公司线上收入17 亿，同增26%，线下营收31 亿，同减3%（其中加盟营收14 亿，同减1%，直营营收4 亿，同增6%，美国营收7.7 亿，同减6%）。


　　2025 年公司拟分红5.2 亿元，分红率接近100%；2023 及24 年分红金额分别3.3 亿及5 亿。


　　公司拟于2026 年中期进行分红，向全体股东按每10 股派发现金红利不低于2.3 元（含税)。


　　公司采取直营和加盟相结合的经营模式，在巩固扩大一线、二线市场渠道优势的同时，积极向三、四线及以下市场渗透和辐射。截至2025 年12 月31 日，公司各品牌在国内市场拥有2411 家终端门店。同时在华东等地区占有绝对领先优势。


　　终端零售能力持续提升


　　终端零售是公司战略实践最具象化的部分，近年来，公司持续不断地对终端零售系统数字化完善升级，在行业内率先完成直营、加盟终端店铺的数字化门店建设，形成了一套完善的进、销、存数据管理系统。通过终端零售数据的收集量化，为供应链、设计研发提供快速决策支持，同时引导加盟商重视零售数据、提升存货周转速度，进而提升运营效率。公司以长期的零售能力提升为导向，对加盟商持续进行各项零售支持。


　　一方面，在罗莱智慧产业园投产后，供应链快速反应能力得到大幅提升，满足加盟商补货需求，保障供应速度；另一方面，更合理地调节新品季和折扣季的安排，提升整体零售毛利率，帮助加盟商保持最优的库存状态，提升现金流能力，实现多方共赢，巩固加盟渠道的突出能力。


　　智慧制造能力凸显


　　罗莱智慧产业园在2025 年一季度逐步落地投产，2026 年初同步进行智慧产业园项目二期建设准备工作。公司引入德国最新工艺的全自动进口设备8 套，自动绣花设备110 台，自动化包装线1 套，自制产能大幅提升的同时，生产周期显著缩短，大幅提升了公司整体供应链的规模和效率，进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。


　　全套的物流自动化设备，采用存拣分离智能化模式，全面导入AGV、智能立库、RGV、拆码垛机械手、快递分拣系统等智能化设备，日处理订单量15000 单，峰值订单量可达70000 单/天。


　　罗莱智慧产业园一期已全面建成，这不仅是公司深耕行业、笃定未来的信心彰显，更是罗莱迈向全30 年征程的重要里程碑。目前，产业园二期建设已正式启动，公司将以此为新起点，聚力创新、提质增效，擘画高质量发展新篇章。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　家纺行业正在从“审美导向”向“体验导向”跃迁，产品与渠道端的模式创新成为行业寻找增量的核心抓手。家纺行业消费者决策逻辑正经历深刻转变，消费核心驱动力已从传统的 “审美导向”（款式、花色）全面转向 “体验导向”（舒适度、功能性、健康价值），消费升级趋势显著。


　　基于公司业绩报告，我们调整盈利预测，预计26-28 年收入分别为52、55、59 亿元（26-27 年前值为52、56 亿元），归母净利润分别为6.0、6.8、7.8亿元（26-27 年前值为5.9、6.7 亿元），EPS 分别为0.72/0.82/0.93 元；对应PE 分别为16/14/12x。


　　风险提示：核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司