平安银行(000001)：业绩重回正增 不良风险过峰

事件：平安银行披露2026 年一季报，1Q26 实现营收353 亿，同比增长4.7%，实现归母净利润145 亿，同比增长3%。1Q26 不良率较年初持平1.05%，拨备覆盖率较年初下降1.3pct 至220%。业绩表现符合预期。


　　得益于中收改善及债市收益低基数，营收重回正增区间，驱动利润增速时隔六个季度再度回正，为全年利润正增“开好头”：1Q26 平安银行营收同比增长4.7%（2025：-10.4%），归母净利润同比增长3%（2025：-4.2%）。从驱动因子来看，① 非息收入高增是营收转正最核心支撑。1Q26 非息收入同比增长21%，其中中收同比增长12%，贡献营收增速2.3pct，低基数下其他非息同比增长35%（1Q25 为下滑33%），贡献营收增速4.5pct。② 利息净收入尚未确立正增趋势，但息差已现趋稳，关注信贷恢复增长对收入的提振。1Q26 利息净收入同比下滑3%（2025 为下滑5.8%），其中生息资产同比缩表拖累营收增速0.6pct，息差同比下滑但环比企稳，对营收增速负贡献收窄至1.5pct（2025 为拖累3.1pct）。③ 增提拨备化风险，主动夯实资产质量，拨备负贡献利润增速1.3pct。


　　一季报关注点：① 一季报为全年实现利润正增奠定基础，但更值得关注的，是抛开低基数贡献，资产结构转型调优对经营质效的提振。过去三年平安银行侧重压降高风险资产，也带来“量缩价降”的阶段性压力。而伴随资产调整告一段落（一季度零售重现净增），如何做优做强“中风险、中收益”客群，恢复“稳价提量”是下阶段关注重点。② 得益于零售投放边际恢复，贷款定价首现回升，支撑息差环比改善。1Q26 息差1.79%，较2025 年基本持平，其中贷款利率季度环比回升8bps。在存款成本下行红利释放逐步退坡阶段，关注资产端对稳息差的提振。③ 资产质量有忧无虑，逾期指标预期内有所抬升，或仍集中在零售端；但核销大幅减少表明资产质量压力或过峰。1Q26 不良率环比持平，单季核销仅为同期约1/3。


　　一季报信贷呈现恢复性增长，在对公仍是主要驱动的同时，相对积极的是零售贷款也恢复净增。1Q26 平安银行贷款同比增长1.5%（4Q25 为0.5%），单季新增贷款737 亿，单季增量同比接近翻倍，主要贡献在于零售拖累告一段落。具体而言，1Q26 新增对公贷款674 亿，同比基本持平，继续聚焦“做精行业”，主要围绕传统产业升级、新兴产业培育壮大，主要投向公用事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等领域（占新增对公超7 成）。零售贷款重现增长，单季新增63 亿，其中按揭、消费贷及经营贷分别新增49 亿、20 亿、28 亿；信用卡压降34 亿，但幅度明显收窄（去年同期压降达344 亿）。


　　一季度息差较2025 年基本持平，在存款成本下行红利释放逐步退坡阶段，资产端定价有效提振是稳息差关键。1Q26 平安银行息差1.79%，同比下降4bps，较2025 年基本持平；季度环比回升6bps。从驱动来看，存款成本延续下行，但幅度收窄。1Q26 存款成本1.41%，同比下降40bps，季度环比下降6bps。贷款定价环比回升8bps 至3.67%，主要得益于零售贷款压降过峰，结构因素支撑贷款定价修复。


　　不良处置压力过峰，单季核销规模仅为同期约1/3，前瞻指标逾期率有所抬升但无伤大雅，资产质量有效企稳。1Q26 平安银行不良率较年初持平1.05%，估算年化加回核销回收后不良生成率约1%，已恢复至2021 年水平（2022-25 年平均约1.8%），单季核销规模同比下降67%。前瞻指标看，1Q26 关注率、逾期率分别较年初上升3bps、12bps 至1.78%、1.46%，受逾期率上行影响，逾期60 天以上贷款偏离度较年初上升19pct 至86%。分行业看，一季度新增不良或仍集中在零售端，但主动处置下不良率维持平稳，1Q26 对公/零售不良率分别0.87%/1.23%，均较年初持平。从风险抵补能力来看，1Q26 拨备覆盖率较年初基本持平约220%，拨备覆盖率下行趋势也逐现拐点（去年同期为较年初下降14pct）。


　　投资分析意见：一季报奠定全年业绩重现正增趋势，过去三年多以来主动优化结构、大力压降高风险溢价客户的“阵痛期”或已告一段落，下阶段重点聚焦资产结构调优、以中风险客群为主的扩表新抓手所驱动的风险定价新平衡。若基本面改善趋势更为明朗，可关注估值底部修复。维持盈利增速预测不变，预计2026-2028 年归母净利润同比增速分别为0.7%、2.5%、3.2%，当前股价对应2026 年PB 为0.44 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。

□.郑.庆.明./.林.颖.颖./.冯.思.远./.李.禹.昊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司