恒铭达(002947)：优质精密结构件企业 智能终端、数通与算力设备双轮驱动

投资要点


　　优质精密结构件企业， 2020-2025 年公司归母净利润CAGR 达38%。


　　公司为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务聚焦智能终端、数通与算力设备、新能源三大战略领域。2025 年制造业收入28 亿元，占总营收99%，其中精密柔性结构件收入24 亿元，占总营收84%，为核心基本盘；境内外收入分别同比增长22%、12%，全球化布局持续兑现。2020-2025 年公司营收CAGR 达35%，归母净利润CAGR 达38%。2023-2025 年公司毛利率高于30.41%，净利率高于15.49%。


　　2025 年中国智能终端市场规模约2.1 万亿元，AI 与轻薄化驱动结构件量价齐升2025 年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6 亿部、2.8 亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1 万亿元，2018-2024 年CAGR 为22.28%。


　　2025-2030 年，全球AI PC 与 AI 手机市场CAGR 分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。


　　公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI 创新、产品升级及客户份额提升。


　　数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线数通算力领域： AI 基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109 亿美元，同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660 亿美元，同比增长44.6%。预计2026 年AI 服务器出货量增长将超过28%，市场空间广阔。


　　公司通过2022 年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及5G/6G 基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合行业发展趋势。


　　新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025 年末，全国充电基础设施总量已达2009.2 万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。


　　公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2026-2028 年归母净利润约7.71、11.02 、14.28 亿元，CAGR=36%，对应PE 28x、19x、15x。考虑到公司消费电子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。

□.邱.世.梁./.张.菁./.胡.嘉    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司