长川科技(300604)深度研究报告：AI驱动测试设备量价齐升 平台型龙头加速成长

国产半导体测试设备平台型龙头，定增加码布局高端产品矩阵。长川科技是国内半导体测试设备领域的平台型龙头厂商，经过十余年深耕，已形成测试机、分选机、探针台、AOI 四大核心品类全覆盖的产品矩阵。受益于下游扩产叠加国产替代，公司产品力不断增强，测试设备放量带动业绩快速成长，公司2025年实现归母净利润13.31 亿元，同比+190.42%。与此同时，为进一步提升技术实力、扩大业务规模，公司拟定增募资不超过31.27 亿元加码测试机、AOI 等高端产品的研发，为公司长期发展奠定坚实基础。


　　AI 驱动测试需求量价齐升，全球存储大扩产放大总量需求，国产替代打开渗透空间，三重共振重塑大陆测试设备市场天花板。1）需求端，AI 芯片复杂度提升驱动测试需求通胀，据anysilicon 数据，测试环节在芯片制造成本中的占比已从传统的约2%跃升至10%以上。2）产能端，AI 算存力军备竞赛推动全球存储行业迈入超级扩产周期，三大原厂资本开支持续上行，大陆存储厂商同步启动大规模扩产，全球存储产能的集中释放将直接拉动测试设备的增量需求。3）格局端，据观研报告网数据，SoC/存储测试机国产化率仍不足15%，高端机台几乎完全依赖进口，随着供应链安全诉求强化，国产替代正从“政策意愿”转化为“采购刚需”。据QY Research 测算，中国测试机市场规模将由2024 年的17.83 亿美元提升至2031 年的37.35 亿美元，全球占比由29.45%上升至37.62%。


　　复盘爱德万借AI+存储浪潮反超泰瑞达历史，看本土龙头迎来黄金替代窗口。


　　2022 年生成式AI 爆发后，爱德万凭借V93000 平台卡位AI 芯片测试需求，并叠加HBM 扩产放大其存储测试优势，实现对泰瑞达的反超，预示着芯片技术跃迁会为前瞻布局的测试机厂商提供弯道超车、加速成长的机遇。当前AI 驱动的芯片复杂度升级叠加大陆存储扩产与国产替代，具备前瞻布局、技术储备丰富的本土龙头已迎来相似的黄金替代窗口期。


　　公司产品矩阵完善+客户资源优质，平台化布局下优势显著。产品方面，公司已推出D9000 SoC 测试机，较国内同行拥有先发优势；加速布局的存储测试机有望充分受益于存储扩产周期；分选机实现全品类覆盖，探针台与AOI 补齐多品类版图，是国内少数覆盖四大核心品类的平台型厂商。客户方面，公司深度绑定长电、华天、通富微电等头部封测厂，并通过STI、EXIS 覆盖TI、三星、日月光、Broadcom 等国际一线客户。产品越丰富、客户越广泛，一站式服务带来的客户粘性就越强，公司的平台化优势正在加速显现。


　　投资建议：公司是国产半导体测试设备龙头，正处于高端测试机放量、产品结构升级的业绩加速释放期。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入82.58/108.63/136.52 亿元，同比增长56.1%/31.5%/25.7%；预计公司2026-2028年实现归母净利25.25/34.84/45.38 亿元，同比增长89.6%/38.0%/30.3%。考虑到公司高毛利测试机占比持续提升驱动盈利中枢上移，且存储测试机、AI 测试机等新品类有望在2026-2027 年不断贡献增量，成长弹性充足，首次覆盖给予“强推”评级。


　　风险提示：半导体行业景气度波动风险、高端产品研发及客户导入不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、定增募投项目实施风险。

□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司