骄成超声(688392)：锂电高景气+半导体设备放量 26Q1业绩高速增长

主业持续向好+半导体放量，收入端延续快速增长2026Q1 公司实现营收1.98 亿元，同比+34.29%，我们判断：一方面，锂电景气度旺盛，锂电超声波设备同比大幅提升，配件耗材持续受益保有量提升，收入延续快速增长势头；另一方面，半导体设备订单加速确认，相关收入同比高速增长。截至2026Q1 末，公司存货/合同负债分别为4.08/1.08 亿元，同比+90.63%/+187.80%，我们推测26Q1 新接订单同比高速增长。展望后续，动力电池扩产继续向上，半导体成长逻辑不断兑现，配件业务受益存量设备增加&开工率提升，2026 年营收端有望延续较快增长势头。


　　毛利率提升+规模效应，盈利水平大幅提升


　　2026Q1 公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.50/0.37 亿元，同比+112.85%/+86.35%，符合我们预期；销售净利率/扣非后净利率23.12%/18.59%，同比+7.35/+5.19pct，盈利水平大幅提升，具体来看：1）毛利端：2026Q1公司毛利率66.77%，同比+1.85pct，结合25 年报，我们推测毛利率提升得益于新能源设备毛利率继续大幅改善；2）2026Q1 公司期间费用率43.76%，同比-4.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.98/-1.59/-2.74/+1.21pct，期间费用率持续快速下降主要受益于规模效应。


　　新能源主业景气度向上，半导体超扫设备进入兑现期1）新能源电池：公司积累了宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等知名客户，持续受益下游扩产。公司从极耳焊接向PACK 焊接等环节拓展，受益于设备价值量提升+耗材逻辑共振。2）半导体：大陆先进封装积极扩产，超扫是3D 封装的增量设备，推测HBM 单位价值量可达3 亿元；大陆存储十年扩产周期开启，NAND和DRAM 正朝着3D 化演进，前道3D 堆叠制造技术也使得超扫的需求大幅提升。目前公司超扫已获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，半导体成长曲线开始逐步兑现。


　　投资建议


　　我们维持公司2026-2028 年营收预测为10.48、15.46、20.94 亿元，分别同比增长35.4%、47.5%、35.4%；归母净利润预测为2.48、3.79、5.34 亿元，同比增长110.8%、53.0%、40.9%；对应EPS 为2.14、3.28、4.62元。公司2026/4/24 收盘价为141.35 元，对应2026-2028 年PE 为66、43、31 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司