九华旅游(603199)：26Q1符合预期 参与石台项目竞拍做大池州旅游市场

核心观点：26Q1 收入业绩同比基本持平，我们认为主要因26 年春节相对较晚有关，建议以26H1 作为业绩参考比较基准。公司参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，我们认为是加强池州旅游资源整合关键一步。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。26Q1 实现收入2.35 亿元，yoy+0.2%；实现归母净利润0.70 亿元，yoy+1.3%，26Q1 业绩符合预期，维持之前盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润分别为2.32/2.49/2.66 亿元，对应PE 18.1/16.9/15.8 x，维持“增持”评级。


　　景气度持续，收入利润基本持平主要因26 春节时间相对较晚。九华山核心旺季自春节后开始，26 年春节阳历2 月17 日，25 年春节阳历1 月29 日。我们认为春节相对较晚是26Q1 收入利润同比基本持平的原因。


　　九华山进一步加强交通管制，利好公司客运业务。根据“池州文化旅游”公众号，自2026 年3 月11 日起实行持续交通管制，每周日至周四（周五、周六、初一、十五、节假日、恶劣天气等特殊情况除外）17 时解除交通管制，上山车辆限量1500 辆，满额后景区恢复交通管制措施。此次交通管制进一步趋严，直接利好公司业务。交通管制期间，上山游客需选择公司运营大巴车上山，有助于提升公司客运业务收入。


　　参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，加强池州旅游资源整合。公司26年4 月10 日公告，参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，核心项目为石台聚龙白鹭湾酒店，集休闲度假、文化体验、生态康养等功能为一体。我们认为，此次布局一定战略意义。池州市石台县毗邻九华山所在青阳县，核心景区资源为牯牛降风景区，为池州乃至安徽的核心景区。牯牛降风景区核心运营主体为安徽石台旅游发展股份有限公司，九华旅游目前参股20%。公司若竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司成功，将进一步加强池州旅游资源整合。未来，预期公司将以九华山作为核心景区，逐步成为池州文旅的核心上市平台。


　　风险提示：(1)自然灾害风险；(2)客流不及预期的风险；(3)景区各类票价变动的风险。

□.郑.澄.怀./.张.骥    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司