新集能源(601918)：Q1业绩略超预期 电力放量支撑盈利增长

新集能源于2026 年4 月24 日发布2026 年一季度报告：


　　2026Q1，公司实现营业收入36.07 亿元，同比增长23.96%；归母净利润5.48 亿元，同比增长3.08%；扣非归母净利润5.50 亿元，同比增长2.38%；基本每股收益0.21 元，同比增长3.41%；加权平均ROE 为3.19%，同比下降0.17pct。


　　煤炭业务：煤价下行压制盈利，内部消纳大幅提升


　　2026Q1，新集能源实现原煤产量555.87 万吨（同比增加0.35%,环比增加3.59%）；商品煤产量499.41 万吨（同比增加0.11%,环比下降1.64%）；商品煤销量479.50 万吨（同比增加4.16%,环比下降8.22%）；对外销量280.23 万吨（同比下降4.52%,环比下降19.87%）；对内销量199.27 万吨（同比增加19.44%,环比增加15.38%）。


　　2026Q1，公司吨煤价格为541 元/吨（同比下降3.35%,环比下降2.99%）；吨煤成本为324.63 元/吨（同比增加0.19%,环比增加4.75%）；吨煤毛利为216.83 元/吨（同比下降8.20%,环比下降12.66%）。


　　电力业务：新机组投运带动电量高增，规模放量支撑盈利韧性


　　2026Q1，实现发电量59.56 亿千瓦时（同比增加64.39%,环比增加66.51%）；上网电量56.42 亿千瓦时（同比增加64.68%,环比增加65.41%）；上网电价0.36 元/千瓦时（同比下降4.27%,环比下降8.09%）。


　　新增机组投运，规模扩张贡献增量。2026Q1，公司控股子公司上饶新投发电（2×1000MW）及中煤新集（滁州）发电（2×660MW）新建煤电项目相继完成168 小时满负荷试运行并转入商业运营，其中上饶项目两台机组分别于2025 年12 月30 日、2026年3 月25 日投产，滁州项目两台机组分别于2026 年1 月30 日、2026 年3 月27 日投产。本次合计新增装机容量3320MW，较2025 年底公司控股在运装机7960MW 提升约41.71%，装机规模显著扩张。随着新机组逐步释放利用小时，公司发电量及电力板块业绩有望同步提升。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑2026 年电厂投产带来的发电量增量，以及长协电价下调预期对盈利的潜在影响，我们维持对公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028 年营业收入分别为146.08/168.55/169.39 亿元，对应实现归母净利润分别为22.51/24.84/26.44 亿元，每股收益分别为0.87/0.96/1.02 元，当前股价8.11 元，对应PE 分别为9.3X/8.5X/7.9X，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：煤炭价格大幅下跌、新建电厂投产不及预期、容量电价政策执行不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司