中谷物流(603565)2025年报点评：25年扣非净利15.5亿 同比+41% 关注公司红利属性与远期成长性

公司发布2025 年报：


　　2025 年公司实现营业收入106 亿元，同比-5.7%；归母净利润20 亿元，同比+9%；扣非后归母净利润15.5 亿元，同比+41%。


　　25Q4 公司实现营业收入27.2 亿元，同比-3.4%；归母净利润5.9 亿元，同比-18.7%；扣非后归母净利润4.2 亿元，同比-14.2%。


　　具体来看，


　　1）外贸期租租金维持高位，公司业绩基本盘稳固；参考25 年4250、2500TEU集装箱船6-12 个月租金均值为5.5、3.4 万美元/天，同比+35%、+35%，近期两类船型期租租金进一步涨至6.0、3.7 万美元/天。


　　2）内贸运力流出+需求有所回暖，公司传统主业内贸集运市场亦迎来改善；参考25 年PDCI 指数均值为1173 点，同比+6.3%。


　　整体而言，24 年下半年以来，公司把握外贸集运期租市场高景气，增加外贸市场运力布局（25 年约有63%的运力布局于外贸租赁市场），以期租形式锁定收益，在期租运价稳中有升的背景下，奠定公司稳健盈利的基础。


　　重视投资者回报，保持积极股利分配政策。公司期末拟每股派发现金红利0.24元，合计派发现金红利5 亿元，加上中期分红，25 年合计现金分红14.1 亿元，占归母净利润比例70%，对应股息率6.3%（4/24 收盘价）。公司制定26-28 年股东回报规划，无重大投资计划/现金支出等事项发生，最近三年累计现金分红比例不得低于60%，同上期方案一致。


　　持续探索海外业务，关注新运力交付后公司成长性。公司逐步探索外贸自营业务，2025 年开通了印巴快线、红海快线、海防快线等多条外贸航线，2026 年将加强海外自营航线的运力投放，同时加快海外经营网络的搭建，持续打造新业务增长点。26 年初公司新下单18 艘集装箱船订单（8 艘6000TEU、10 艘1800TEU，投资额不超过73.4 亿元），预计于2028 年开始交付，为未来外贸业务的拓展储备优质运力资源。


　　投资建议：1）盈利预测：考虑到外贸租金持续上行，我们小幅上调公司2026-2027 年归母净利润预测为20.2、21.3 亿元（原为19.8、20.7 亿元），新增2028年归母净利预测为22.4 亿元，对应EPS 分别为0.96、1.01、1.06 元，对应PE分别为11、11、10 倍。2）目标价：参考近五年公司PB 均值，我们给予公司2026 年2.5 倍PB，对应277 亿元市值，预期较现价23%空间，一年期目标价13.2 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：红海绕行结束、宏观经济增速不及预期、油价大幅上涨等。

□.吴.一.凡./.卢.浩.敏./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.霍.鹏.浩./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司