汉钟精机(002158)：经营拐点已现 期待AIDC压缩机放量

2026Q1 业绩：收入6.89 亿元，同比增长13.6%，环比增长4.1%；归母净利润1.22 亿元，同比增长3.3%，环比增长57.9%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比下降1.8%，环比增长92.9%。


　　2025Q4 业绩：收入6.61 亿元，同比下降19.1%，环比下降14.8%；归母净利润0.77 亿元，同比下降45.5%，环比下降42.7%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降57.2%，环比下降55.6%。


　　2025 全年业绩：收入29.27 亿元，同比下降20.35%；归母净利润4.69 亿元，同比下降45.7%；扣非归母净利润4.31 亿元，同比下降47.5%。


　　2025 年压缩机业务逆势增长，真空产品拖累业绩。2025 年，公司压缩机业务受益于AIDC 需求增长，实现逆行业增长；真空泵业务受光伏行业资本开支下降影响，收入大幅下滑。具体来看，2025 年压缩机（组）营业收入21.49亿元，同比增长5.83%，毛利率34.07%，同比提升0.98 个百分点；真空产品营业收入5.01 亿元，同比下降62.76%，毛利率33.57%，同比降低12.26个百分点；铸件产品营业收入3742.46 万元，同比下降5.94%，毛利率16.7%，同比提升6.55 个百分点；零件及维修营业收入2.39 亿元，同比下降7.32%，毛利率38.32%，同比降低6.14 个百分点。


　　2026Q1 业绩出现拐点。AIDC 驱动制冷压缩机持续景气，离心机需求旺盛；真空泵显著修复，光伏产能出海订单陆续启动，公司多元化应用布局（锂电、面板、工业、科研）成果显现，公司业绩恢复增长。


　　2026Q1 盈利能力有所恢复。2025 年公司实现毛利率34.1%，同比-4.2pcts，实现净利率16.05%，同比-7.48pcts。下滑主因真空泵产品收入下降，引发规模效应恶化（毛利率-12.3pcts），压缩机组毛利率相对稳定（34.1%），部分费用刚性也导致费用率增加。2026 年一季度公司毛、净利率分别环比提升至33.02%、17.67%。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业绩拐点已经出现，数据中心有望成为公司后续业绩增长的重要驱动力之一。我们预计2026-2028 年公司收入33.23/39.4/45.25 亿元，同比+14%/+19%/+15%；归母净利润5.96/7.32/8.52亿元，同比+27%/+23%/+16%，对应PE 为23/19/16x。我们认为公司长期发展路径清晰，仍有很大成长空间，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业需求波动、客户相对集中、市场竞争风险、经营管理风险。

□.郭.倩.倩./.朱.艺.晴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司