品高股份(688227)：AI布局全面铺开 芯片业务实现从0到1突破

2025 年公司持续丰富AI 产品矩阵，内生AI 业务快速发展。同时，与江原科技实施双向股权战略合作，AI 芯片业务实现从0 到1 突破，第二增长曲线初现曙光。看好公司的长期发展，维持强烈推荐。


　　事件：公司2025年实现营业收入4.75亿元，YoY-8.75%；实现归母净利润-0.53亿元，YoY+18.02%；实现扣非归母净利润-0.64 亿元，YoY+11.1%；单季度Q4 实现营业收入2.52 亿元，YoY-21.93%；实现归母净利润-0.2 亿元，YoY-13.16%；实现扣非归母净利润-0.25 亿元，YoY-30.6%。业绩符合预期。


　　多因素致业绩承压。分产品看，云计算业务营收3.74 亿元，YoY-9.91%，毛利率同比-4.2pct；行业信息化营收0.86 亿元，YoY-18.75%，毛利率同比-5.2pct。主业营收下滑，主要受行业景气度下行、整体市场需求放缓等因素影响。同时，受项目回款影响，公司计提坏账准备明显增加，同时叠加项目周期延长致毛利率下降，综合导致公司利润下滑。


　　AI 产品矩阵持续丰富。算力层面，2025 年公司发布了品原AI 一体机系列产品，搭载江原全国产AI 加速芯片，软硬件全栈信创适配，广泛落地各业务场景；公司还发布了BingoAIInfra 品高智能算力调度平台，能够实现 GPU 资源的统一调度、按需切割和灵活分配，确保AI 计算任务在不同负载下都能得到高效支持。模型和应用层面，公司发布了BingoAIStack 品高AI 大模型融合平台，私有化一站式行业大模型全生命周期管理平台，覆盖模型选型、增量微调、对齐优化、效果评测、高并发推理部署、向量知识库检索、API 服务封装全流程能力。


　　深度捆绑江原科技进军国产算力芯片赛道。2025 年11 月，公司公告与江原科技实施双向股权战略合作，截至目前公司共持有江原科技约15.42%股权，同时江原实控人李瑛女士控制的主体合计受让上市公司12%的股份，双方构建起了利益高度一致的产业共同体。江原是我国全国产AI 算力芯片先锋企业之一，品高与江原的深度捆绑为上市公司打造第二增长曲线打下了坚实基础。


　　据公司公告，2025 年芯片销售收入约1373 万元，实现了AI 算力芯片业务从0 到1 的突破。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028 年收入7.22/10.62/15.07亿元，YoY+52%/+47%/+42%；归母净利润0.30/0.99/1.93 亿元，AI 算力业务有望成公司新增长引擎，维持强烈推荐。


　　风险提示：芯片研发不及预期；双方合作不及预期；行业竞争加剧等风险。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司