爱玛科技(603529)公司2025年报及2026年一季报点评：业绩暂承压 积极调整应对市场趋势

本报告导读：


　　产品、品牌、渠道多端并进，经营提效正当时。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028 年公司EPS 2.36/2.57/2.77 元（2026-2027 年原值为3.11/3.65元）。参考行业平均，给予公司2026 年15X PE，调整目标价至35.39元，维持“增持”评级。


　　内外部影响综合导致业绩暂承压。2025Q4 公司营业总收入40.02 亿元，同比-3.4%；归母净利润1.27 亿元，同比-70.7%；扣非净利润1.16 亿元，同比-66.3%；毛利率15.8%，同比-3.8pct。2026Q1 公司营业总收入50.82 亿元，同比-18.5%；归母净利润1.96 亿元，同比-67.6%；扣非净利润1.82 亿元，同比-69.25%；毛利率15.8%，同比-3.8pct。2025 年四季度起国内工厂及零售渠道全面启动新国标，新产品仍在市场磨合及渠道反馈的阶段，动销相对放缓，叠加2025 年一季度国补下的高基数，致使四季度及一季度收入增长承压。此外，利润方面，我们预计还受到规模效应弱化、单车成本上升（新国标车型及原材料价格上涨导致）以及渠道返利增加的影响。


　　产品及渠道主动调整，灵活应对市场变化。产品方向，新国标落地、监管趋严，公司顺应市场趋势，围绕不同产品定位和应用需求，推进面向新国标电自的轻量化高效率电机、面向高速电摩的高性能电机、面向休闲及货运三轮的大功率电机等产品的开发与升级，通过结构优化和技术创新，进一步提升整车动力和能效表现，优化轻量化水平，增强多场景适配能力。渠道方面，公司积极探索对经销商和渠道的创新管理模式，在部分区 域与核心经销商开展股权合作机制，提升激励效果与渠道粘性。同时公司通过拓展多层次的线上平台以增强用户触达与转化能力，推动线上线下深度融合，有效促进销售增长。


　　内外销齐头并进，智能化及新型产业战略布局。展望2026 年，新国标全面落地、行业进入规范发展阶段，产品结构优化推动单车ASP提升。国际化方面，越南、印尼工厂产能爬坡叠加区域政策利好，海外业务有望高增。公司持续探索智能化与高端化将，高端品牌零际加速落地。低空经济方面，公司通过产业投资、战略合作等多种方式，稳妥探索参与低空出行产业链布局的路径与节奏。


　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司