万朗磁塑(603150)2025年年报点评：第二增长曲线快速爬坡 盈利能力静待修复

本报告导读：


　　公司发布2025 年年报，基本盘稳健，家电产品和汽零贡献增量，子公司国太阳营收规模快速爬坡，利润静待兑现。


　　投资要点：


　　投资建议：预 计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.83/2.50/3.98 亿元，EPS 为2.14/2.92/4.65 元。参考同行业可比公司，考虑公司更具备成长性，给予2026 年30xPE，目标价为64.20 元，给予“谨慎增持”评级。


　　事件：公司2025 年实现营业收入41.24 亿元，同比+21.87%，归母净利润1.11 亿元，同比-19.92%；其中2025Q4 实现营业收入12.72亿元，同比+27.17%，归母净利润0.20 亿元，同比-38.82%。


　　基本盘稳健，家电产品和汽零贡献增量。分品类，2025 年家电零部件/ 家电产品/ 汽车零部件收入28.71/5.88/0.47 亿元， 同比+10.76%/+125.25%/+68.13%；其中25H2 家电零部件/家电产品/汽车零部件收入15.09/4.30/0.23 亿元，同比+6.50%/+227.49%/+119.26%。


　　分区域， 2025 年内销/ 外销收入29.53/8.30 亿元， 同比+16.86%/+46.73%；其中25H2 内销/外销收入16.30/4.80 亿元，同比+21.96%/+52.06%。子公司国太阳科技营业收入2411 万元，净利润-5396 万元。2025 年公司 EPS 产品实现批量量产交付，营收规模快速爬坡，为公司汽车零部件业务增长核心贡献主体，受研发与产线投入影响，当期利润仍处亏损，业务处于产能与客户扩张阶段，是公司汽车智能化业务核心载体。


　　子公司国太阳短期拖累利润，盈利能力静待修复。2025 年公司毛利率为19.51%，同比-2.19pct，其中25Q4 毛利率为16.95%，同比-5.01pct 。2025 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.39%/8.64%/3.05%/1.02% ， 同比+0.08/-0.61/+0.10/-0.39pct ； 其中2025Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.88%/8.22%/2.69%/0.93%，同比-0.23/-2.07/+0.37/-0.62pct。2025 年公司净利率为1.81%，同比-1.89pct，25Q4 净利率为0.47%，同比-1.95pct。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。

□.蔡.雯.娟./.林.叙.希    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司