梅花生物(600873))财报点评：2026Q1氨基酸盈利能力承压 4月份价格价差显著回升

【投资要点】


　　2026 年4 月21 日晚，公司发布了2025 年报和2026 年一季报，2025全年实现营收242.09 亿元，同比-3.43%；归母净利润32.81 亿元，同比+19.72%；扣非后归母净利润为22.05 亿元，同比-18.22%。2025Q4单季度实现营收59.93 亿元，同比-6.19%，环比+0.98%；归母净利润2.56 亿元，同比-65.67%，环比-79.65%；扣非后归母净利润为1.86亿元，同比-79.95%，环比-52.45%。2026Q1 单季度实现营收59.86亿元，同比-4.51%，环比-0.13%；归母净利润1.18 亿元，同比-88.42%，环比-53.90%；扣非后归母净利润为0.80 亿元，同比-91.13%，环比-56.85%。


　　苏氨酸、赖氨酸价格环比下滑，饲用氨基酸板块收入下降。动物营养氨基酸是公司主营业务板块之一，苏氨酸、98 赖、70 赖、缬氨酸2025Q4/2026Q1 价格分别为7.07/7.02、5.80/6.20、3.79/4.12、11.29/12.47 元/公斤，价差分别为2440/2095、-252/-226、85/184、6845/7743 元/吨。2026Q1 苏赖氨酸价格价差承压明显，主要系欧洲、美国、巴西等地对赖氨酸进行反倾销调查，海外主要市场盈利能力受限；同时国内的高开工率叠加下游弱承接能力，豆粕价格长期低迷，诸多因素叠加导致苏赖氨酸两大品种价差分位处于历史低点。截止至2026.4.21，苏、98 赖、70 赖、缬价差分别回升至4132、1210、546、9108 元/吨。一方面系原料玉米价格上涨，推动氨基酸整体价格中枢抬升；另一方面，行业内部分企业检修导致整体开工率下降，短时间内供给端压力缓解。


　　味精价格价差2026Q1 处于相对低点，2026Q2 有所回升。2025Q4 和2026Q1 鲜味剂板块营收16.74、15.63 亿元，环比-5.16%、-6.60%。


　　主要系味精价格下降， 2025Q4/2026Q1 味精价格价差分别为5650/5644 元/吨、1944/1705 元/吨，一季度价格价差均处于低点。同样的，受益于原料玉米涨价等因素，味精2026Q2 价格价差回升至6203、2199 元/吨（上述价格价差均不含税，2026Q2 数据截止至2026.4.24）。


　　公司保持分红金额，高股息标的具备投资价值。公司坚持回馈股东，每年推出分红计划，从2021-2025 年，公司每年的分红总额分别约12.17、11.77、11.98、16.99、12.00 亿元，各年份归母净利润分别约为24.02、44.06、31.81、27.40、32.81 亿元，股利支付率分别为50.66%、26.72%、37.67%、62.01%、36.57%。可见过去五年时间内，公司基本每年分红总额都在12 亿元左右（2024 年近17 亿元，创历史新高），持续高金额的分红表现出公司具备稳定的盈利能力与充沛的现金流，通过常态化利润分配机制维护股东长期利益，强化对股东的价值回馈。


　　【投资建议】


　　公司是氨基酸、味精等产品的领先企业，未来新产能投产后、公司整体业务有望实现增长。我们调整公司盈利预测， 预计2026-2028 年实现营业收入259.09/294.81/297.89 亿元，归母净利润18.81/23.43/25.44 亿元，以2026 年4 月24 日收盘价计算对应PE 分别为15.13/12.15/11.19 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　需求不及预期风险；


　　新建产能投产时间不及预期风险；


　　豆粕减量推进进程不及预期风险；


　　人民币汇率波动风险。

□.张.志.扬./.梅.宇.鑫    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司