沪电股份(002463)：公司业绩稳步提升 AI赋能助力未来发展

AI 赋能PCB 行业，带来强劲业务需求


　　2025 年公司整体实现营业收入约189.45 亿元，同比增长约42.00%。


　　公司实现归属于上市公司股东的净利润约38.22 亿元，同比增长约47.74%。其中PCB 业务实现营业收入约181.43 亿元，同比增长约41.31%;同时随着PCB 业务产品结构的进一步优化，2025 年PCB 业务毛利率提升至约36.91%，同比增加约1.06 个百分点。业绩稳步提升主要得益于公司的核心PCB 产品在AI 服务器、高性能计算机(HPC)、高速网络交换机及路由器、智能汽车等应用领域的强劲需求，也源于公司产品结构的深度优化带来的盈利能力提升。


　　2026 年第一季度营收约62.14 亿元，同比增加53.91%；归属于上市公司股东的净利润约12.42 亿元，同比增加62.9%；基本每股收益0.6455元，同比增加62.64%。


　　通讯板和智能汽车应用双轮驱动，产品受到客户广泛认可2025 年公司数据通讯应用领域PCB，持续成长，实现营业收入约146.56亿元，同比大幅增长约45.21%，毛利率同比提高约1.33 个百分点。其中:高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约81.69 亿元;AI 服务器和HPC 应用领域实现营业收入约30.06 亿元;通用服务器应用领域实现营业收入约25.40 亿元;无线通讯网络及其他应用领域实现营业收入约9.41 亿元。鉴于高阶产能的建设与爬坡存在客观周期，在当前高阶产能偏紧的背景下，公司契合头部客户群体的战略诉求，将高阶产能优先配置于对其具有极高信赖性要求的核心产品中，以稳定可靠的PCB 供应，全力保障客户关键业务的开展。这也使得高速网络交换机及其配套路由应用领域相关PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，同比大幅增长约109.89%。


　　2025 年公司智能汽车应用领域PCB 持续成长，实现营业收入约30.45亿元，同比增长约26.41%，受行业竞争及原材料成本压力影响，毛利率同比下降约1.61 个百分点，但业务呈现明显的结构化转型特征。其中:汽车安全系统及其他应用领域实现营业收入约18.65 亿元，提供稳健支撑;汽车智能及电动化系统应用领域实现营业收入约11.79 亿元，同比激增约114.62%，是驱动增长的引擎，公司以毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、P2Pack 为代表的新兴汽车板产品持续放量，并抵消了传统汽车安全系统等产品的部分价格压力。特别是2025 年随着汽车48V 平台P2PackPCB 产品的迅速放量，胜伟策的营业收入同比大幅增长约107.63%，并成功实现扭亏，成为业内唯一实现P2PackPCB 产品大批量量产的厂商。


　　公司研发持续投入，形成穿越市场周期的持续创新优势在算力产品方面，下一代GPU 平台产品已顺利通过认证，全面进入工程打样阶段;ASIC 平台方面，支持224Gbps 速率的核心产品正稳步推进产品认证，同时公司已与国内外多家生态伙伴深度协同，前瞻预研下一　　代平台技术;在高速网络交换机方面，基于NPC、CPC 结构的1.6T 产品已完成客户端认证，开始小批量交付，基于NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。


　　在智能汽车应用领域，公司继续在智能驾驶和电动化方向深耕。在智能驾驶方面为满足L3、L4 等级智能驾驶的需求，更高算力的硬件结构对PCB 提出诸多挑战，公司针对高可靠性材料、精细线路、高纵深比的电镀能力、更高阶HDI 能力、更小镭射孔径加工能力、更高对准度等方面开展研发;在电动化方面，公司进一步加大投入高压P2Pack 技术开发，与多家主流新势力车企及其核心供应商紧密合作，面向汽车800V 高压驱动平台开展产品测试认证。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为259.62 亿元、354.86 亿元和533.37 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的营业收入227.43亿元和256.08 亿元有所提升；归母净利润2026-2028 年分别为57.04亿元、80.89 亿元和117.60 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的净利润的50.78 亿元和56.90 亿元有所提升。每股EPS 2026-2028年为2.96 元、4.20 元和6.11 元。对应PE 分别为34.54X/24.36X/16.75X。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、汽车需求不及预期、产品研发不及预期、产能供需不匹配。

□.李.美.贤./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司