景津装备(603279)：Q4营收同比增速回暖 维持较高分红比例

业绩承压，25Q4 营收同比增速回正


　　2025 年公司实现营业收入58.18 亿元，同比下降5.09%，实现归母净利润5.2 亿元，同比下降38.63%。其中25Q4 公司实现营业收入16.17 亿元，同比+13.43%，实现归母净利润0.85 亿元，同比-53.52%。


　　设备价格承压，耗材价格稳定


　　由于新能源行业客户设备需求减缓，其他行业也缺乏较大订单增量，压滤机市场竞争加剧，公司主动调低销售价格，因此导致压滤机产品销售收入及毛利降幅较大。公司积极开发配套装备市场，本期配套装备订单和收入显著增长。2025 年公司压滤机收入同比-14.8%，其中销量同比-2%，均价同比-13%。受价格影响毛利率同比-6.77 pcts 。滤板滤布收入均有增长， 收入同比分别+2.0%/+12.1%，滤板、滤布均价均持平略增。


　　推广成套装备，开拓新市场


　　2025 年公司配套装备业务营收突破10 亿元，同比+27.76%。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、节能柱塞泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、预装式变电站、高低压成套开关控制柜、搅拌机、浓密机、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备、石灰料仓、自动加药机、反应釜、陈化釜、MVR 蒸发器、浮选机、U 型混合器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、智能仓储货柜、高效细粒分级筛、TPS 分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机等成套装备。2025 年公司产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。


　　矿物、环保等行业收入稳定，化工行业实现增长


　　矿物及加工业务2025 年收入约18.5 亿元，同比基本持平，占比32%。环保行业2025 年收入约17.5 亿元，同比+7.4%，占比30%。


　　新能源行业2025 年收入约7.3 亿元，同比下降38.5%。化工行业25 年收入约6.3 亿元，同比+14.9%。


　　加强应收账款管理，现金流健康，分红比例较高


　　2025 年公司经营性现金流10.97 亿元，同比+5.46%.持续进行现金分红，合计分红金额（含税）4.6 亿元，股利支付率维持高位，达88.58%。公司上市以来，2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年度、2023 年度、2024 年度分别派发现金红利4.80 亿元、2.86 亿元、3.30 亿元、5.77 亿元、6.11 亿元、6.11 亿元，占当年归属于上市公司股东的净利润比例分别为116.21%、55.56%、50.93%、69.15%、60.64%、72.04%，累计派发现金红利28.95 亿元，积极回报投资者。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价19.1 元。我们预计公司2026 年-2028年的收入增速分别为12.2%、13.0%、13.4%，净利润的增速分别为17.5%、17.6%、18.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.1元，相当于2026 年18 倍的动态市盈率。


　　风险提示：宏观经济不景气，原材料价格波动，成套装备拓展低于预期。

□.朱.宇.航./.阮.丹.宁    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司