中国巨石(600176)：玻璃纤维营收延续快速增长 盈利能力持续改善

事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1，公司营业收入52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67 亿元，同比增长73.48%；扣非归母净利润12.76 亿元，同比增长71.43%。


　　营收延续快速增长态势，扣非归母净利润同比高增。


　　2026Q1，公司营业收入52.82 亿元（yoy+17.93%），营业收入维持2025 年以来的快速增长态势，预计主要因2025 年以来，下游AI需求快速发展叠加织布机供应紧张，带动中高端电子布产品供应不求，产品结构调整带来传统电子纱G75 及7628 传统电子布产品供给收缩，自2025 年10 月以来7628 电子布报价逐月提涨，同时粗纱/电子布销量同比增长。2026Q1，公司归母净利润12.67 亿元，同比增长73.48%，归母净利润同比高增主要系公司毛利率同比提升9.11pct 至39.64%。


　　盈利能力持续改善，电子布/粗纱报价环比提升。


　　2026Q1，公司销售毛利率39.64%（同比+9.11pct、环比+4.58pct），毛利率环比持续提升。根据玻纤情报网，2026Q1，7628 电子布平均报价约5.27 元/米，环比2025Q4 提升27.42%，同比提升28.46%；2400tex 缠绕直接纱平均报价3603 元/吨，环比2025Q4 提升2.76%，同比下降5.18%。2026Q1，公司期间费用率为10.04%（同比+0.75pct ）， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.95%/3.44%/2.47%/3.18% ， 分别同比-0.09pct/-0.24pct/+1.31pct/-0.23pct。受毛利率同比大幅改善影响，2026Q1，公司扣非归母净利率为24.15%（同比+7.54pct、环比+6.69pct）。2026Q1，公司经营性现金流净额2.21 亿元，同比高增339%。


　　电子布有望量价齐升，长协复价落地或于Q2 体现。


　　1）电子布，根据卓创资讯，截至2026 年4 月初，7628 电子布报价5.9-6.5 元/米，较年初提涨约40%，较2025 年10 月低点提涨55%-64%，目前市场供需仍紧俏，预计电子布价格延续提涨态势。


　　此外，巨石淮安零碳生产基地池窑3 线10 万吨/年，该线一窑两线，于3 月18 日点火其中一条5 万吨/年产线，其中薄布、超薄布等高端电子基材品种占比达到30%，有望受益高端需求持续释放和传统电子布涨价。2）粗纱及制品，受成本端上涨影响，2 月以来直接纱产品价格持续提升，根据卓创资讯，截至4 月23 日，2400tex 直接纱报价3791 元/吨，较1 月底提涨约256 元/吨。此外，2026 年风电/热塑等长协产品复价落地或于Q2 体现，公司盈利能力有望进一步上行。


　　盈利预测和投资建议：预计2026-2028 年公司整体营收分别为231.68 亿元、253.24 亿元和265.57 亿元，分别同比增长22.70%、9.31%和4.87%；归母净利润分比为59.78 亿元、67.22 亿元和72.66 亿元，分别同比81.94%、12.46%和8.09%。对应2026-2028年PE 分别为22.1 倍、19.7 倍和18.2 倍，我们给予公司2026 年26 倍PE，对应6 个月目标价38.74 元，给予“买入-A”评级。


　　风险提示：宏观经济大幅波动；下游需求不及预期；产品研发及推广不及预期；产能投放不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。

□.董.文.静./.陈.依.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司