杰普特(688025)：业绩快速增长 光通信布局持续加速

事件：3 月27 日公司发布2025 年年度报告


　　1）25 年公司实现营业收入20.74 亿元，同比增加42.66%；归母净利润2.79 亿元，同比增加110.11%；扣非后归母净利润2.70 亿元，同比增加155.86%。


　　2）25Q4 公司实现营业收入5.65 亿元，同比增加47.22%；归母净利润0.75 亿元，同比增加155.12%；扣非后归母净利润0.71 亿元，同比增加411.63%。


　　受益激光器需求提升，利润高增速源于规模效应/费用管控


　　1）公司25 年营收增长主要受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，同时公司光通信业务快速切入市场并实现显著增长。


　　2）公司25 年净利润增速快于营收增速，主要由于营业收入增长带来的利润规模增长，加之公司对于成本和费用通过预算严格管控，公司25 年销售/管理/研发费用率分别为6.84%/6.86%/8.45%，分别同比降低0.92/1.58/3.07pcts。此外，部分产品线实现规模化效应产生一定积极影响。


　　光纤器件业务增长迅速，加快光连接/光通信领域布局


　　1）业务拆分：公司25 年激光器收入为10.13 亿元，同比增加44.49%，毛利率为45.70%，同比增加0.14pcts；激光/光学智能装备收入为7.30 亿元，同比增加16.12%，毛利率为28.63%，同比增加0.79pcts；光纤器件收入为1.43 亿元，同比增加560.42%，毛利率为28.98%，同比增加13.02pcts。各板块收入的增长源于公司与客户在动力电池激光加工领域及消费级激光市场、光电检测与激光精密加工、光通信领域的业务合作持续加深。


　　2）公司持续加快在光连接/光通信领域的战略布局，聚焦未来高速光互联解决方案，积极把握数据中心、云计算及人工智能等新兴应用带来的旺盛需求，推出了MPO/MMC 光连接模块、光纤阵列单元（FAU）等核心产品。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为31.06 亿元、42.09 亿元、52.86 亿元，归母净利润分别为4.95 亿元、7.08 亿元、9.10 亿元。


　　采用PE 估值法，考虑到公司光纤器件等新产品持续放量，数据中心、人工智能等新兴下游应用需求预计持续旺盛，给予公司2026 年70 倍PE，对应目标价364.30 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司