川仪股份(603100)：业务拓展与国产化替代打开增长新空间

全年业绩承压，Q4 收入降幅收窄


　　2025 年川仪股份实现营业收入68.05 亿元，同比下降10.36%；实现归母净利润6.43 亿元，同比下降17.42%，实现扣非归母净利润5.86 亿元，同比下降8.79%。其中，2025 年第四季度实现营业收入19.15 亿元，同比下降2.79%，收入降幅明显收窄；实现归母净利润1.81 亿元，同比下降17.77%。


　　行业阶段性承压，政策支持下市场有望迎来拐点


　　2025 年行业整体阶段性承压。根据睿工业统计数据，2025 年中国工业自动化市场规模同比下降1.0%，过程控制领域下降4.6%。政策支持国产仪器仪表发展，国家“十五五”规划将高端仪器仪表列为重大工程，提升仪器仪表产业链供应链韧性和安全水平具有重要战略意义。此外，下游行业转型也有望催生更多发展空间。当前我国正处于能源结构变革的关键时期，能源结构将向“大力度发展非化石能源”倾斜，煤炭、煤化工、核能、光伏及储能成为增长引擎，带动高端仪器仪表需求稳步增长；“一带一路”高质量共建等推进也将为行业带来新的市场机遇。根据睿工业预测，2026年中国工业自动化市场有望止跌回正，其中过程控制产品市场规模约844 亿元，同比增长4.8%，到2028 年将达到890 亿元。


　　核心产品与行业地位稳固，高端化与国产替代持续推进


　　公司核心产品竞争力仍是基本盘。2025 年公司工业自动化仪表及装置业务毛利率同比增加1.43 pcts，主要是产品结构变化所致。


　　睿工业统计数据显示，2025 年度，外资品牌仍保有较高的市场占有率，但国产品牌在智能调节阀、智能执行机构、控制系统、温度仪表等的市场份额超过50%。2025 年公司在多个细分领域维持领先地位。根据睿工业数据，2025 年度公司智能变送器/智能流量仪表/温度仪表/智能调节阀在中国市场的份额位居国产品牌第一。公司主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平。


　　拓展新领域、海外市场，依托央企赋能，打开中长期增长空间


　　公司深耕核心客户，依托央企“总对总”战略协同，持续深化与大型央企的顶层合作，全年中标31 个央企集采框架，实现主力产品全覆盖。2025 年公司全年新签合同额与上年基本持平，其中化工领域新签合同（占比28.6%）与上年基本持平，石油天然气（占比18.1%）、冶金（占比11.4%）、电力（占比6.0%）等领域新签合同额增长。2026 年，公司预计实现营业收入71.0 亿元，同比增长4.3%，利润总额7.3 亿元，同比增长2.1%。公司持续做好新行业、新领域的拓展和布局，核电、航空航天、水利水务领域订单实现增长；海外市场紧扣共建“一带一路”倡议，在“借船出海”基础上拓展海外市场，全年海外新签合同额与上年同期基本持平。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价21.77 元。我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为4.1%、13.0%、14.4%，净利润的增速分别为1.5%、15.1%、18.2%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.77 元，相当于2026 年17x 的动态市盈率。


　　风险提示：宏观经济波动和国际形势变化带来的不确定性风险，市场竞争加剧的风险，高端新品拓展不及预期风险，投资收益波动风险，部分原材料供应及价格波动风险等。

□.朱.宇.航./.阮.丹.宁    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司