深圳机场(000089)：25年稳健收官 26Q1盈利高增 高分红彰显现金流实力

核心观点：


　　全年业绩稳健增长，一季度盈利显著提升。公司发布2025 年报与2026年一季报。2025 年公司实现总营收约51.28 亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润5.25 亿元，同比增长18.55%；实现扣非归母净利润4.24 亿元，同比增长19.66%。2026 年Q1 实现营业总收入13.44 亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增长58.51%。


　　25 全年受益于产量持续修复，盈利改善与高分红方案并行。2025 年全年深圳机场航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别达到44.8万架次/yoy+4.6%、6648.5 万人次/yoy+8.1%、205.1 万吨/yoy+9.0%，推动公司全年营收及25Q4 营收增长，2025 全年销售费用同比下降37.24%，对联营企业和合营企业的投资收益同比提升56.39%，共同推动盈利改善。公司同步推出高比例分红方案，拟每10 股派现1.6 元，合计派发股利3.28 亿元，现金分红比例达62.48%，彰显强劲现金流与高股东回报意愿。


　　26Q1 投资收益驱动利润高增，扣非业绩亦实现稳健增长。2026 年Q1，公司实现起降架次和旅客吞吐量同比各增2.2%/5.9%；其中国际/地区旅客吞吐量同比增6.7%/23.1%；依托国际航线航空性收费单价优势，有效带动整体营收同比增长7.08%。归母净利润大增主要系联营合营企业投资收益增加，叠加收购深圳机场快件监管中心1%股权并纳入合并报表，前期持有股权公允价值与账面价值差额确认当期投资收益所致。扣除非经常性损益后的归母净利润1.4 亿，同比增长2.56%。


　　盈利预测与投资建议：考虑三跑道投运大幅扩容提效及免签政策利好推动国际客流增长，预测公司26-28 年归母净利润分别为7.16、9.04、11.71 亿元，给予2026 年1.25 倍PB，得出合理价值7.52 元/股。


　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变动；招商不及预期等。

□.许.可./.陈.宇    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司