光线传媒(300251)2025年报点评：IP运营战略布局 关注储备产品上线进展

事件 公司发布2025 年度报告和2026 年度一季报：2025 年全年公司实现营业收入40.40 亿元，同比增长154.8%；归母净利润16.72 亿元，同比增长472.6%；扣非归母净利润16.00 亿元，同比增长554.6%。2026Q1 单季度公司实现营业收入1.91 亿元，同比下降93.59%；归母净利润0.23 亿元，扣非归母净利润0.09 亿元。


　　爆款影片助推，盈利水平大幅提升 公司2025 年营收、利润双端实现大幅增长，主要是由于爆款影片《哪吒之魔童闹海》的贡献，受此影响公司旗下影片2025 年总票房达166.69 亿元（含上年结转）。同时，储备影视剧《山河枕》于2025 年10 月上线， 对公司经营业绩有一定补充。


　　多元化储备内容，关注制作及上线进展 公司储备影片和影视剧内容丰富：


　　电影方面：真人电影《三心两意》已定档五一档，另储备有《第十七条》《我的女朋友》等，动画电影《大鱼海棠2》《罗刹海市》等多部影片整在制作中。


　　影视剧方面：公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。关注公司储备影片的后续制作及上线进展。


　　IP 运营加大投入，推进公司战略转型 公司将转型为“ IP 的创造者和运营商”作为长期性、系统性、前瞻性、渐进性战略，持续加大在 IP 创作孵化、运营生态构建、能力培养提升等方面的投入与布局。公司业已打造出“哪吒系列”“ 大鱼海棠系列”等高人气IP，IP 端的多元化运营有望成为公司业绩的新增长点，IP 变现-内容产出的良性循环也将进一步助力公司的转型战略。


　　投资建议：公司持续推进转型为“IP 的创造者和运营商”的企业战略，利用现有高人气IP 持续铺开相关IP 运营业务。同时，公司影视业务储备内容丰富，新片制作和上映有序推进中。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.63/11.14/13.35 亿元， 对应PE 为53x/41x/34x， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核的风险、影视作品销售不及预期的风险、影视剧项目的季节性风险等。

□.岳.铮./.祁.天.睿    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司